من تقنية البلوك تشين إلى سوق الأسهم: كيف دخلت العملات المشفرة إلى البورصات المنظمة

لسنوات، بدا "الاكتتاب العام" و"العملات المشفرة" عالمين منفصلين: من جهة، الأسواق المنظمة؛ ومن جهة أخرى، الأصول الرقمية المتداولة في بورصات غير تقليدية. اليوم، تم سد هذه الفجوة من خلال أدوات وسيطة - صناديق الاستثمار المتداولة/صناديق الاستثمار المتداولة/سندات الاستثمار المتداولة - التي تنقل التعرض لبيتكوين وإيثريوم ومؤشرات العملات المشفرة مباشرةً إلى بورصات نيويورك وتورنتو وزيورخ ولندن وهونغ كونغ وسيدني. ليست العملة الرقمية نفسها هي التي تُصدر "أسهمًا"، بل أدوات منظمة تُكرر سعرها وفقًا لقواعد إشرافية مألوفة. في الولايات المتحدة، جاء التحول الرئيسي مع أول صناديق الاستثمار المتداولة لبيتكوين الفورية (يناير 2024)، ولاحقًا، صناديق الاستثمار المتداولة لإيثريوم الفورية (يوليو 2024)، مما فتح أبوابًا رحبة لرأس المال نحو المنتجات المتوافقة مع هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.

من السويد الرائدة إلى وول ستريت: محطات رئيسية

بدأت قصة سوق الأسهم في شمال أوروبا: في عام ٢٠١٥، أدرجت شركة XBT Provider (المعروفة الآن باسم CoinShares) "Bitcoin Tracker One" في بورصة ناسداك ستوكهولم، وهو أول منصة تداول متداولة مرتبطة بعملة البيتكوين في سوق منظمة. وفي عام ٢٠١٨، أطلقت Amun/21Shares في زيورخ أول منصة تداول متداولة "سلة عملات مشفرة" في بورصة SIX، ممهدة الطريق لمجموعة واسعة من المنتجات ذات الضمانات المادية.

سجلت كندا سابقة عالمية أخرى في عام 2021 مع Purpose Bitcoin ETF (BTCC) - أول صندوق تداول بيتكوين حقيقي في السوق - تمت الموافقة عليه من قبل الجهة التنظيمية في أونتاريو وتم تداوله في بورصة تورنتو للأوراق المالية: وهو نموذج يثبت أن الصندوق الذي يحتفظ بـ BTC في التخزين البارد يمكن أن يعمل.

في الولايات المتحدة، تحقق الاختراق عندما وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على 11 صندوقًا متداولًا للعملات الرقمية (ETFs) بيتكوين فورًا في 10 يناير 2024 (بما في ذلك صندوق IBIT التابع لشركة بلاك روك، وتحويل شركة جرايسكيل لصندوق GBTC). بعد بضعة أشهر، في 23 يوليو 2024، أُطلقت صناديق إيثريوم المتداولة الفورية. وقد مثّل هذا دخول أكبر عملتين مشفرتين من حيث القيمة السوقية إلى قوائم بورصات شيكاغو وناسداك ونيويورك من خلال صناديق متداولة مضمونة ماديًا.

خارج أمريكا، أطلقت هونج كونج ستة إعلانات  إلى البيتكوين صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) الخاصة بالإيثريوم وصناديق الإيثريوم المتداولة (ETFs) بنهاية أبريل ٢٠٢٤، مع ميزة بارزة: إمكانية الإنشاء/الاسترداد العيني، ما يعني إمكانية تسوية الاشتراكات والاسترداد مباشرةً بعملتي بيتكوين/إيثريوم، بالإضافة إلى النقد. إنها تفصيلة فنية، لكنها ذات أهمية من حيث الكفاءة والتكلفة.

في أستراليا، فُتح الباب في عام ٢٠٢٤ لكلٍّ من Cboe Australia (Monochrome IBTC، أول صندوق تداول متداول فوري مع حفظ مباشر)، وبعد ذلك بفترة وجيزة، في ASX (صندوق VanEck Bitcoin المتداول في البورصة). وقد أشار هذا إلى دمج هذه الفئة من الأصول في أسواق آسيا والمحيط الهادئ أيضًا.

في المملكة المتحدة، اعتبارًا من 28 مايو 2024، تقبل بورصة لندن الأوراق المالية المتداولة في البورصة على البيتكوين والإيثر، والتي كانت مقتصرة في البداية على المستثمرين المحترفين؛ في عام 2025، أطلقت هيئة السلوك المالي مشاورات بشأن توسيع نطاق الوصول إلى التجزئة مع الحفاظ على الضمانات.

صناديق الاستثمار المتداولة (ETF)، وصناديق الاستثمار المتداولة (ETP)، وصناديق الاستثمار المتداولة (ETN): ما الذي يتغير حقًا؟

في الولايات المتحدة، نتحدث عن صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) بموجب قواعد هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)؛ أما في أوروبا، فغالبًا ما يأتي التعرض من خلال أدوات الدين المضمونة (ETPs)/ETNs، وليس صناديق الاستثمار المتداولة في صناديق الاستثمار الجماعي في الأوراق المالية (UCITS)، لأن قواعد صناديق الاستثمار الجماعي في الأوراق المالية (UCITS) تشترط تنويعًا واسعًا ولا تسمح بأصول رقمية واحدة كأساس لصناديقها. بالنسبة للمستثمرين، تتشابه النتيجة العملية (الوصول إلى البورصة، والحفظ المؤسسي)، لكن الإطار القانوني يختلف.

لماذا تعتبر القائمة مهمة

إن إدخال بيتكوين/إيثريوم إلى سوق الأسهم عبر صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs/ETPs) يُقلل من الاحتكاك (بدون محافظ أو مفاتيح أو بورصات غير منظمة)، ويُحسّن من معالجة الضرائب، ويُدمج فئة الأصول هذه في الوسطاء والمستشارين وصناديق التقاعد. ومن غير المُستغرب أنه بحلول عام ٢٠٢٤، كانت المؤسسات المالية الكبرى تُعلن بالفعل عن مراكزها في صناديق الاستثمار المتداولة الفورية لبيتكوين، مما يُشير إلى تزايد الطلب المؤسسي.

على جانب السوق، أصبح صندوق iShares Bitcoin Trust (IBIT) أكبر صندوق BTC في العالم في عام 2024 من حيث الأصول، متجاوزًا Grayscale: وهي علامة على أن المستثمرين يفضلون الهياكل الأقل تكلفة والأبسط على الصناديق القديمة.

اكتشف المشاريع الواعدة...

مشاريع واعدة...

(إعلان)

تستمر المقالة...

المخاطر والقضايا المفتوحة: الحراسة والرسوم والتنظيم

غالبًا ما تُركّز هذه الأدوات الحفظ في أيدي عدد قليل من الجهات؛ ففي الولايات المتحدة، كان حفظ Coinbase أساسيًا للعديد من الجهات المُصدرة (باستثناءات مثل Fidelity التي تُدير الحفظ الذاتي، أو VanEck التي تستخدم Gemini). يُعدّ التركيز التشغيلي خطرًا يستحق المتابعة؛ وبحلول عام 2025، بدأت بعض الجهات المُصدرة في تنويع استثماراتها من خلال ضم Anchorage Digital.

تنخفض الرسوم بسبب المنافسة (خاصةً في أوروبا بالنسبة لمنتجات التداول المتداولة، وفي الولايات المتحدة بالنسبة لصناديق الاستثمار المتداولة)، ولكن لا تزال هناك فجوات. كذلك، لم يُسمح بالإيداع في صناديق الاستثمار المتداولة الأمريكية الخاصة بالإيثر عند الإطلاق، مما حدّ من إمكانية الاستفادة من العائد الأصلي للبروتوكول داخل الصندوق.

في أوروبا، دخل تنظيم MiCA حيز التنفيذ الآن، مما أدى إلى إنشاء إطار عمل واحد لمصدري العملات المشفرة ومقدمي الخدمات، مع نمو تراخيص CASP؛ ومع ذلك، لا تزال قضية "صناديق الاستثمار المتداولة UCITS على العملات المشفرة" دون حل بسبب قواعد التنويع.

أين يتم استخدامها (خارج نطاق التمويل)

لا تقتصر استخدامات العملات المشفرة على كونها "أصولًا استثمارية" في البورصات فحسب، بل تشمل تطبيقاتها الرئيسية المدفوعات والتحويلات المالية العابرة للحدود، والمدفوعات الصغيرة، واقتصاد المبدعين، وترميز الأصول (التذاكر، وائتمانات سلسلة التوريد)، والتمويل اللامركزي، والترفيه الرقمي. وفي هذا النطاق، تُنظّم صيغ مثل كازينو العيش وقد تبنوا أيضًا حلول التشفير للمدفوعات أو اختبار التكنولوجيا - دون أن يعني هذا تشجيع الاستخدام، ولكن ببساطة كواحدة من المجالات التي تقوم فيها العلامات التجارية والمنصات بالتجربة.