لن يُفيد قانون CLARITY، الذي يحظر عوائد العملات المستقرة، القطاع المصرفي كثيرًا.

أصدر مجلس المستشارين الاقتصاديين بالبيت الأبيض (CEA) تقرير أظهرت دراسة أن حظر عوائد العملات المستقرة لن يزيد الإقراض المصرفي إلا بمقدار 2.1 مليار دولار، بينما سيكلف المستهلكين ما يقارب 800 مليون دولار من الرفاهية الاجتماعية. وتُشكك هذه النتائج بشكل مباشر في تحذيرات استمرت لأشهر من قبل القطاع المصرفي من أن مكافآت العملات المستقرة ستؤدي إلى نزوح جماعي للودائع من النظام المالي التقليدي.

يأتي هذا التقرير في لحظة حاسمة بالنسبة لـ قانون الوضوح، وهو قانون أمريكي مقترح مصمم لإنشاء إطار تنظيمي اتحادي للأصول الرقمية، ومن المتوقع أن يعيد تشكيل المفاوضات الجارية بين جماعات الضغط المصرفية وجماعات الضغط في مجال العملات المشفرة في مجلس الشيوخ.

ما هو قانون الوضوح ولماذا تعتبر مناقشة العائد مهمة؟

قانون الوضوح هو مشروع قانون مقترح لهيكلة سوق الأصول الرقمية في الولايات المتحدة. وهو يستند إلى قانون GENIUS، والذي تم توقيعه ليصبح قانونًا في يوليو 2025 ويتطلب بالفعل من مصدري العملات المستقرة الاحتفاظ باحتياطيات تدعم العملات المستقرة القائمة على أساس واحد لواحد.

بموجب قانون GENIUS، لا يجوز لجهات إصدار العملات المستقرة دفع عوائد مباشرة على الأرصدة. أما النقاش حول قانون CLARITY فيتمحور حول سؤال مختلف: هل يمكن لشركات العملات المشفرة الخارجية، مثل Coinbase، توزيع مكافآت العملات المستقرة على عملائها من خلال اتفاقيات تابعة أو خارجية؟

سعت البنوك جاهدةً لإدراج بنود في قانون الشفافية (CLARITY Act) من شأنها إغلاق هذه القناة تماماً. وكانت حجتها الأساسية أنه إذا قدمت العملات المستقرة عوائد تنافسية، فسوف تحوّل الأسر أموالها من الحسابات المصرفية إلى العملات الرقمية، مما سيؤدي إلى تقليص الودائع التي تعتمد عليها البنوك في منح القروض.

ماذا توصل إليه تقرير البيت الأبيض فعلاً؟

قام مجلس المستشارين الاقتصاديين ببناء نموذج باستخدام ظروف السوق الحالية لاختبار مزاعم القطاع المصرفي. وكانت النتائج حاسمة.

عند معايرة خط الأساس، مع استبعاد عائدات العملات المستقرة:

• يزيد هذا الإجراء من إقراض البنوك بمقدار 2.1 مليار دولار، وهو ما يعادل زيادة بنسبة 0.02% في إجمالي القروض.
• ينتج عن ذلك تكلفة صافية على الرفاهية تبلغ 800 مليون دولار، مما يعني أن الضرر الذي يلحق بالمستهلكين يفوق الفائدة التي تعود على النظام المصرفي.
• ينتج عن ذلك نسبة تكلفة إلى فائدة تبلغ 6.6، حيث يكلف كل دولار يتم الحصول عليه من الإقراض الإضافي الاقتصاد الأوسع 6.60 دولارًا.

كما أوضح التقرير الجهات المستفيدة من هذا الإقراض الإضافي. ستتولى البنوك الكبيرة تمويل 76% منه، أي ما يعادل حوالي 1.6 مليار دولار. أما البنوك المحلية، التي تُعرَّف بأنها تلك التي تقل أصولها عن 10 مليارات دولار، فستوفر النسبة المتبقية البالغة 24%، أي ما يعادل حوالي 500 مليون دولار، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 0.026% في حجم إقراضها.

هذه الأرقام أصغر بكثير من مبلغ 6.6 تريليون دولار من التدفقات الخارجة للودائع الذي توقعته أصوات القطاع المصرفي.

هل يغير أسوأ سيناريو الوضع؟

كما اختبرت هيئة المستشارين الاقتصاديين نموذجها تحت ضغط شديد من خلال تطبيق جميع الافتراضات المتشائمة دفعة واحدة. وحتى في هذا السيناريو المتطرف، تظل الأرقام متواضعة وفقًا للمعايير المالية التاريخية.

اكتشف المشاريع الواعدة...

مشاريع واعدة...

(إعلان)

تستمر المقالة...

وقد حقق النموذج 531 مليار دولار من إجمالي القروض الإضافية، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 4.4% في القروض المصرفية اعتبارًا من الربع الأخير من عام 2025. لكن الوصول إلى هذا الرقم يتطلب ثلاثة شروط لا تعكس واقع اليوم:

• ينمو سوق العملات المستقرة إلى ما يقارب ستة أضعاف حجمه الحالي كنسبة من الودائع المصرفية.
• تُحفظ جميع احتياطيات العملات المستقرة في حسابات نقدية منفصلة غير قابلة للإقراض بدلاً من سندات الخزانة قصيرة الأجل.
• يتخلى الاحتياطي الفيدرالي عن إطاره النقدي الحالي القائم على الاحتياطيات الوفيرة

حتى في ظل هذه الظروف، لن يرتفع إقراض البنوك المجتمعية إلا بمقدار 129 مليار دولار، أي بنسبة 6.7%. وأشار التقرير إلى أن الشروط اللازمة لتحقيق أثر إيجابي على الرفاه من خلال حظر العائد "غير معقولة بالمثل".

إحدى النقاط الفنية الهامة التي ذكرها مجلس المستشارين الاقتصاديين: احتياطيات العملات المستقرة لا تختفي من النظام المصرفي. إذ يُعاد تدوير معظم الاحتياطيات كودائع مصرفية عادية. أما الجزء الموجود في الحسابات المصرفية المباشرة، والذي يُقدر بنحو 12% من الاحتياطيات، فهو فقط المحروم فعلياً من مضاعف الائتمان الذي يحفز الإقراض.

لماذا يُعد هذا التقرير مهمًا لمستقبل قانون الوضوح؟

يُضيف هذا الإصدار ضغطاً كبيراً على حالة التوتر القائمة أصلاً في المأزق التشريعي. فقد أبقت لجنة الشؤون المصرفية في مجلس الشيوخ مناقشاتها حول قانون الشفافية معلقةً بينما كان ممثلو القطاع المصرفي وقطاع العملات الرقمية يحاولون التوصل إلى اتفاق بشأن بند العائد.

وبحسب ما ورد، فإن أعضاء مجلس الشيوخ توم تيليس وبيل هاجرتي وسينثيا لوميس دفع البيت الأبيض لأسابيع لإصدار التقرير لإثراء تلك المفاوضات.

أضاف وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت مزيداً من الزخم إلى الجهود المبذولة لإصدار تشريع بهذا الشأن. مقال رأي منشور في مقالٍ نُشر في صحيفة وول ستريت جورنال، جادل بيسنت بأنّ حالة عدم اليقين التنظيمي قد دفعت بالفعل تطوير العملات الرقمية نحو مناطق ذات قوانين أكثر وضوحاً، وذكر على وجه الخصوص أبو ظبي وسنغافورة. وقد أقرّ مجلس النواب الأمريكي نسخته من قانون الوضوح (CLARITY Act) في يوليو/تموز.

ما هو حجم سوق العملات المستقرة الذي يمكن أن يصل إليه؟

بلغت أحجام معاملات العملات المستقرة حوالي 28 تريليون دولار في عام 2025. تقديرات Chainalysis ويمكن أن يرتفع هذا الرقم إلى 719 تريليون دولار بحلول عام 2035، الأمر الذي يتطلب معدل نمو سنوي مركب يبلغ حوالي 133% على مدى عقد من الزمان.

تذهب بعض التوقعات إلى أبعد من ذلك. فقد صرّحت راشيل لوكاس، محللة العملات الرقمية في بورصة بي تي سي ماركتس الأسترالية، لموقع كوينتيليغراف بأنّ سيناريو أقصى قيمة قد يصل إلى 1.5 كوادريليون دولار. وحرصت على توضيح أنّ هذا احتمالٌ متفائل وليس سيناريو أساسياً.

أشار لوكاس إلى أن حجم تداول العملات المستقرة يقيس عدد مرات تحويل الأموال، وليس كميتها. فالدولار الواحد قادر على تسوية عشرات المعاملات في اليوم، مما يفسر سبب تجاوز أرقام حجم التداول القيمة الإجمالية للأصول الأساسية بهامش كبير.

وللتوضيح، قُدِّرت تدفقات التحويلات المالية العالمية بنحو 905 مليار دولار في عام 2024. ويُقدِّر تقرير مراجعة السكان العالمي إجمالي الأصول العالمية عبر البنوك والعقارات والنقد بنحو 662 تريليون دولار، وهو أقل حتى من التوقعات الأساسية لأحجام العملات المستقرة بحلول عام 2035.

خاتمة

يُقدّم تقرير مجلس المستشارين الاقتصاديين التابع للبيت الأبيض للكونغرس أساسًا كميًا لحلّ النزاع حول عائدات العملات المستقرة. في ظلّ ظروف السوق الحالية، تُظهر البيانات أن حظر مكافآت العملات المستقرة سيُحقق مكاسب ضئيلة للإقراض المصرفي، بينما سيُكبّد المستهلكين تكاليف ملموسة. 

يتطلب تحقيق التأثيرات الكبيرة للإقراض، التي حذر منها القطاع المصرفي، افتراضات لا تعكس كيفية عمل النظام المالي اليوم. ومع تعثر قانون "كلاريتي" في مجلس الشيوخ، وحث وزير الخزانة بيسنت علنًا على إقراره، فمن المرجح أن يُغير التقرير شروط التفاوض في اتجاه أكثر ملاءمة لشركات العملات المشفرة الساعية إلى توزيع مكافآت العملات المستقرة على مستخدميها.

المصادر 

1. تقرير صادر عن مجلس المستشارين الاقتصاديين بالبيت الأبيضآثار حظر عائدات العملات المستقرة على الإقراض المصرفي

2. مقال رأي بقلم سكوت بيسنتقواعد الأصول الرقمية بحاجة إلى توضيح

3. تقرير من رويترز:

4. تقرير من كريبتو إن أمريكاتقرير البيت الأبيض: خلص إلى أن عائدات العملات المستقرة لا تشكل خطراً كبيراً على البنوك.

5. تقرير من شركة Chainalysisتحوّل الثروة بقيمة 100 تريليون دولار: فائدة العملات المستقرة ومستقبل المدفوعات

6. تقرير من كوين تيليغرافتزعم شركة Chainalysis أن حجم تداول العملات المستقرة قد يصل إلى 1.5 كوادريليون دولار بحلول عام 2035