لماذا تعتبر العملات المستقرة أكثر أماناً من الحسابات المصرفية التقليدية

تُعتبر العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية أكثر أمانًا من الناحية الهيكلية من الودائع المصرفية التقليدية، وذلك لسببٍ جوهري: فالأموال موجودة بالفعل. ليست كالتزامٍ في الميزانية العمومية، وليست مُقرضة لتمويل الرهن العقاري. إنها مُودعة نقدًا، أو في سندات الخزانة قصيرة الأجل، أو في اتفاقيات إعادة الشراء العكسي، قابلة للاسترداد بنسبة 1:1 عند الطلب. هذا هو النموذج، ويعمل المنظمون حاليًا على تقنينه في القانون، بينما يُحارب أكبر مصرفي في أمريكا لإبطاء انتشاره. هذه ليست نصيحة مالية.

ماذا تعني كلمة "أكثر أماناً" هنا تحديداً؟

عند إيداع الأموال في البنك، فأنت في الواقع لا تحتفظ بها. تصبح دائنًا غير مضمون. يقوم البنك بإقراض الجزء الأكبر من هذه الودائع، وهذا ما يُعرف بنموذج الاحتياطي الجزئي، ويحتفظ بجزء صغير منها فقط. يعمل هذا النظام بشكل جيد حتى ينهار. انهار بنك وادي السيليكون في مارس 2023 لأنه لم يتمكن من تغطية موجة مفاجئة من عمليات السحب. يوجد تأمين من المؤسسة الفيدرالية لتأمين الودائع (FDIC)، لكن حده الأقصى هو 250,000 دولار أمريكي لكل مودع، ويستغرق حل المشكلة وقتًا.

Stablecoins تعمل بطريقة مختلفة. ففي أوائل مارس 2026، بلغ حجم التداول في سندات الدين الأمريكية (USDC) 77.2 مليار دولار، مدعومة باحتياطيات قدرها 77.4 مليار دولار، مع وجود ضمانات زائدة قليلاً. وتُودع غالبية هذه الأموال في صندوق سيركل الاحتياطي، وهو صندوق سوق نقدي حكومي مسجل لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. وتنشر إحدى شركات المحاسبة الأربع الكبرى المستقلة تقارير شهرية بهذا الشأن. ويمكنكم التحقق من هذه الحسابات على صفحة الشفافية الخاصة بسيركل. ولا يقدم أي بنك آخر مستوى مماثلاً من الشفافية في الإفصاح عن الاحتياطيات في الوقت الفعلي.

كان جيفري كندريك، الرئيس العالمي لأبحاث الأصول الرقمية في ستاندرد تشارترد، صريحًا بشأن هذا التمييز. ففي مذكرة بحثية صدرت في يناير 2026، وصف العملات المستقرة بأنها أول عملة رقمية رئيسية قائمة على تقنية البلوك تشين تُحدث ثورة في الأسواق المالية التقليدية، وأكد أن هيكل احتياطياتها يجعلها أكثر أمانًا من الودائع المصرفية في حالات الأزمات. وتوقع تحليله أن ما يقرب من 500 مليار دولار ستُسحب من الودائع المصرفية الأمريكية بحلول عام 2028، مع تضرر البنوك الإقليمية بشدة، وذلك تحديدًا لأن العملات المستقرة توفر سيولة أفضل، وشفافية على البلوك تشين، وعدم وجود تباين في آجال الاستحقاق.

جوهر حجته: تحتفظ شركة تيثر بنسبة 0.02% فقط من احتياطياتها في ودائع بنكية، بينما تحتفظ شركة سيركل بنسبة 14.5% تقريبًا. تتدفق جميع الأموال تقريبًا إلى سندات الخزانة وصناديق سوق المال، ولا تعود إلى النظام المصرفي. فعند تحويل 100 دولار إلى عملة USDC، يخرج هذا المبلغ فعليًا من نظام الاحتياطي الجزئي بالكامل.

ما الذي يُغيره قانون GENIUS وقانون CLARITY

شهد المشهد التنظيمي تحولاً في يوليو 2025 عندما وقّع ترامب قانون GENIUS، وهو أول إطار عمل فيدرالي للعملات المستقرة في تاريخ الولايات المتحدة. وتشمل المتطلبات الرئيسية ما يلي:

• ضمان إلزامي بنسبة 1:1 بأصول سائلة عالية الجودة
• حقوق استرداد مضمونة لحامليها
• معايير رأس المال والسيولة التي يفرضها مكتب مراقب العملة (OCC)
• حظر على الجهات المصدرة دفع الفائدة أو العائد مباشرة على العملات المستقرة

هذه النقطة الأخيرة مقصودة. فمن خلال منع العائد على مستوى المُصدر، يُبقي قانون GENIUS العملات المستقرة المتوافقة مع القانون ضمن فئة أدوات الدفع بدلاً من معاملتها كحسابات إيداع ظل.

أقرّ مجلس النواب قانون "كلاريتي"، وهو مشروع قانون أوسع نطاقًا يُعنى بهيكلة سوق الأصول الرقمية، في يوليو 2025 بدعم من الحزبين، ولكنه عالق الآن في مجلس الشيوخ. تكمن نقطة الخلاف في إمكانية منح المنصات والبورصات مكافآت على العملات المستقرة في حين لا يحق للجهات المُصدرة ذلك. وتبذل البنوك جهودًا حثيثة لإغلاق هذا الباب.

لماذا يقاتل جيمي ديمون هذا؟

في أوائل مارس، ظهر ديمون على قناة CNBC وأوضح موقفه. جادل بأن الشركات التي تدفع عوائد على أرصدة العملات المستقرة تعمل فعلياً كبنوك، ويجب أن تخضع لنفس القواعد: تأمين المؤسسة الفيدرالية لتأمين الودائع، ومتطلبات رأس المال، ومعايير مكافحة غسل الأموال. وقال: "المكافآت هي نفسها الفائدة. إذا كنت ستحتفظ بأرصدة وتدفع فوائد، فأنت بذلك تُعتبر بنكاً. يجب أن تخضع لرقابة بنك".

اكتشف المشاريع الواعدة...

مشاريع واعدة...

(إعلان)

تستمر المقالة...

أفادت تقارير من دافوس في يناير/كانون الثاني أن المحادثة مع الرئيس التنفيذي لشركة كوين بيس براين ارمسترونغ أصبحت الأمور أقل رسمية. وبحسب ما ورد، قال ديمون لأرمسترونغ إنه "مليء بالهراء"خلال لقاء عابر."

في الرابع من مارس، نشر ترامب على موقع "تروث سوشيال" ما يلي: البنوك تماطل انتقد ترامب قانون الوضوح (CLARITY Act) لأنهم "لا يريدونك أن تربح المزيد من المال على أموالك"، واتهمهم بتهديد قانون العبقرية (GENIUS Act) بتقويضه. وكان أرمسترونغ قد التقى ترامب سرًا قبل نشر المنشور. ثم وجّه باتريك ويت، مستشار الأصول الرقمية في البيت الأبيض، رسالة مباشرة. رديحظر قانون GENIUS بالفعل على مُصدري العملات المستقرة إقراض احتياطياتهم، مما يعني أن رموزهم تختلف هيكليًا عن الودائع المصرفية. ويُطبق النظام المُلزم للبنوك بسبب الإقراض وإعادة الرهن، وهما نشاطان محظوران صراحةً على العملات المستقرة المتوافقة مع القانون.

جوهر هذه المسألة واضحٌ تمامًا. فالدولارات الرقمية ذات الاحتياطي الكامل، المدعومة بسندات الخزانة، والتي تتميز بشفافية عالية على سلسلة الكتل وإمكانية استردادها عالميًا على مدار الساعة، تُنافس مباشرةً قاعدة الودائع الرخيصة التي تعتمد عليها البنوك لتحقيق الربح. ولهذا السبب تُكرّس جمعية المصرفيين الأمريكيين جهودها السياسية لنقاشٍ حول العائد. فالأمر لا يتعلق بحماية المستهلك، بل بحماية نموذج أعمالٍ مُحدد.

ليست خالية من المخاطر، لكن الاتجاه واضح

لا تخلو العملات المستقرة من سوابق الفشل. ففي عام 2023، انخفض سعر عملة USDC لفترة وجيزة إلى 0.87 دولار أمريكي خلال أزمة بنك وادي السيليكون (SVB) عندما تم تجميد 8% من احتياطياتها مؤقتًا لدى البنك المتعثر. وقد تعافت العملة في غضون أيام بعد أن قدمت المؤسسة الفيدرالية لتأمين الودائع (FDIC) الدعم لمودعي بنك وادي السيليكون، إلا أن هذه الحادثة أظهرت أن تكوين الاحتياطيات وتنويع الجهات المصدرة لا يزالان عنصرين أساسيين.

يبلغ إجمالي سوق العملات المستقرة حاليًا أكثر من 315 مليار دولار. تبلغ قيمة USDT حوالي 183-184 مليار دولار، بينما تبلغ قيمة USDC حوالي 77-78 مليار دولار. وقد خضعت الأنظمة التي تدعمها لاختبارات تحمل مكثفة خلال دورات سوقية متعددة.

أوضح جيريمي ألاير، الرئيس التنفيذي لشركة سيركل، الأمر جلياً أمام الكونغرس قائلاً: "إن الدولار الرقمي الذي يخضع لمعايير الاحتياطي هذه أكثر أماناً بكثير من الودائع المصرفية. فالودائع المصرفية لا تمثل سوى عُشر الودائع، أما الباقي فيُقرض". إن نموذج الاحتياطي الجزئي ليس مجرد نزوة في النظام المصرفي، بل هو ثغرة هيكلية متأصلة فيه.

لا تزال الحجة الهيكلية قائمة: احتياطيات كاملة، وشهادات من جهات خارجية، وشفافية على سلسلة الكتل، وعدم وجود تباين في آجال الاستحقاق، وانعدام مخاطر التهافت المصرفي. في عالم ما بعد قانون GENIUS، توفر العملات المستقرة المتوافقة مع القانون مستوى من الدعم لم يُطلب من البنوك التقليدية الحفاظ عليه قط. ويُظهر رد فعل جماعات الضغط المصرفية على نقاش قانون CLARITY بوضوح أنهم يدركون ذلك بالفعل.

مصادر:

• الشفافية والاستقرار الدائري — صفحة إقرار الاحتياطي الخاصة بشركة سيركل مع تقارير شهرية عن دعم الدولار الأمريكي وتكوينه
• Congress.gov — قانون العباقرة (S.1582) — النص الكامل المسجل لقانون توجيه وتأسيس الابتكار الوطني للعملات المستقرة الأمريكية، الموقع في 18 يوليو 2025
• بلومبيرغ - تقرير ستاندرد تشارترد لشهر يناير 2026 — تحليل جيفري كندريك لمخاطر هروب ودائع العملات المستقرة وانكشاف البنوك الإقليمية
• سي إن بي سي - نص مقابلة جيمي ديمون، 2 مارس 2026 — النص الكامل لتصريحات ديمون حول عائدات العملات المستقرة والتنظيم المكافئ للبنوك
• سي إن بي سي - منشور ترامب على وسائل التواصل الاجتماعي حول الحقيقة ومواجهة قانون الوضوح — منشور ترامب بتاريخ 4 مارس وسياق اجتماع أرمسترونغ والجمود في الكونغرس
• كوين ديسك - رد البيت الأبيض على ديمون — رد باتريك ويت الذي يشرح سبب اختلاف احتياطيات العملات المستقرة هيكلياً عن الودائع المصرفية
• الدائرة - شهادة جيريمي ألاير أمام الكونجرس — شهادة ألاير أمام لجنة الخدمات المالية بمجلس النواب في يونيو 2023 بشأن معايير احتياطي العملات المستقرة والقدرة التنافسية للدولار