الأخبار

(إعلان)

هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة تصدران توجيهات مشتركة بشأن العملات المشفرة: ما الذي يعنيه ذلك للصناعة؟

أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية وهيئة تداول السلع الآجلة توجيهات مشتركة بشأن العملات الرقمية توضح الأصول التي تُعتبر أوراقًا مالية. إليكم ما يعنيه التصنيف الجديد للرموز الرقمية للمستثمرين والمطورين.

Soumen Datta

18 آذار، 2026

(إعلان)

جدول المحتويات

ما الذي أعلنته هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة فعلياً؟الفئات الأربع للعملات المشفرة التي لا تُعتبر أوراقًا مالية كيف يؤثر هذا على التخزين والتعدين والإسقاطات الجوية؟هل هذه نهاية حالة عدم اليقين التنظيمي للعملات المشفرة في الولايات المتحدة؟ما الذي توضحه لنا قضية كوين بيس حول أهمية هذا الأمر؟كيف يعمل عقد الاستثمار في العملات الرقمية؟خاتمة المصادر الأسئلة الشائعة

هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) قامتا معاً بـ أصدر تفسيراً تاريخياً توضيح كيفية تطبيق قوانين الأوراق المالية الفيدرالية على الأصول المشفرة، وإنشاء أربع فئات رسمية من الأصول الرقمية، والتأكيد على أن معظم الرموز المشفرة ليست أوراقًا مالية.

بعد أكثر من عقد من الغموض القانوني، وضعت الهيئات التنظيمية الأمريكية خطوطًا أكثر وضوحًا بشأن كيفية التعامل مع الأصول المشفرة بموجب القانون الفيدرالي. ويُعدّ التفسير المشترك، الذي تمت الموافقة عليه على مستوى اللجنة والمقرر نشره في السجل الفيدرالي، أحد أكثر المحاولات تفصيلًا حتى الآن لتحديد الجهة المختصة بنوع كل أصل رقمي.

ما الذي أعلنته هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة فعلياً؟

أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) وهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) تفسيراً مشتركاً يوم الثلاثاء يتناول كيفية تطبيق القانون الفيدرالي الحالي على الأصول المشفرة والمعاملات المتعلقة بها.

صرح رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات بول إس. أتكينز بما يلي:

بعد أكثر من عقد من عدم اليقين، سيوفر هذا التفسير للمشاركين في السوق فهمًا واضحًا لكيفية تعامل الهيئة مع الأصول المشفرة بموجب قوانين الأوراق المالية الفيدرالية. هذا هو ما يُفترض أن تقوم به الهيئات التنظيمية: وضع حدود واضحة بعبارات واضحة.

استخدم توجيه يقوم بعدة أمور رئيسية:

يقدم هذا البحث تصنيفًا رسميًا للرموز الرقمية يتضمن خمس فئات: السلع الرقمية، والمقتنيات الرقمية، والأدوات الرقمية، والعملات المستقرة، والأوراق المالية الرقمية.
يشرح هذا النص كيف يمكن لأصل مشفر غير أمني أن يدخل ويخرج من تصنيف عقد استثماري
يتناول المعاملة التنظيمية لـ إنزال جويتعدين البروتوكولات، وتخزين البروتوكولات، وتغليف الرموز المميزة

أضاف رئيس لجنة تداول السلع الآجلة، مايكل س. سيليغ، أن هذه الخطوة تعكس "التزامًا مشتركًا بتطوير لوائح عملية ومتناسقة". لسنوات، اضطرت الشركات العاملة في مجال العملات المشفرة في الولايات المتحدة إلى التخمين ما إذا كانت عملة معينة تخضع لإشراف هيئة الأوراق المالية والبورصات أو لجنة تداول السلع الآجلة. وقد تمت معالجة هذا الغموض رسميًا الآن، على الأقل جزئيًا.

الفئات الأربع للعملات المشفرة التي لا تُعتبر أوراقًا مالية

أحد أهم جوانب التفسير هو التأكيد الصريح على أن معظم الأصول المشفرة لا تُعتبر أوراقًا مالية بموجب القانون الفيدرالي.

حددت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أربع فئات من الأصول المشفرة التي لا تخضع للوائح الأوراق المالية:

1. السلع الرقمية ويشمل ذلك الأصول الرئيسية مثل بيتكوين (BTC), Ethereum (ETH), سولانا (SOL), XRPدوجكوين (DOGE)، أفالانش (أفاكس), Apts (APT)وبيتكوين كاش (BCH)، وهيديرا (HBAR)، وألجوراند (ALGO)، ليتسوان (لتس)وبولكادوت (DOT)، وشيبا إينو (SHIB)، وستيلار (XLM)، وتيزوس (XTZ)، و تشاين لينك (LINK)وهذا يعني أن 16 أصلاً مسمى تم تأكيدها كسلع رقمية، مما يعني أنها ليست أوراقاً مالية وليست خاضعة لمتطلبات التسجيل لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات.

اكتشف المشاريع الواعدة...

مشاريع واعدة...

(إعلان)

تستمر المقالة...

2. المقتنيات الرقمية يشمل هذا الرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs) وعملات الميم. عملة الميم هي رمز مشفر يستمد معظم قيمته من آراء المجتمع وثقافة الإنترنت، وليس من أي تقنية أو فائدة أساسية. وقد دار جدل طويل حول تصنيفها كأصول قابلة للتحصيل بدلاً من أوراق مالية.

3. الأدوات الرقمية تشمل هذه الفئة الرموز والأصول المساعدة مثل نطاقات ENS (خدمة أسماء إيثيريوم)، والتي تعمل بشكل أشبه بأدوات البرمجيات أو خدمات التسمية أكثر من كونها منتجات استثمارية.

4. العملات المستقرة للدفع تندرج العملات المستقرة المتوافقة مع متطلبات قانون GENIUS ضمن هذه المجموعة. وهي عبارة عن رموز مرتبطة بأصل مستقر، عادةً ما يكون الدولار الأمريكي، وتُستخدم بشكل أساسي للمدفوعات وليس للمضاربة.

لم يتبق سوى فئة واحدة بموجب قانون الأوراق المالية: الأوراق المالية التقليدية المُرمّزة، أي الرموز التي تمثل الأدوات المالية التقليدية مثل الأسهم أو السندات.

كيف يؤثر هذا على التخزين والتعدين والإسقاطات الجوية؟

لطالما كانت أنشطة العملات الرقمية، مثل التخزين والتعدين والتوزيع المجاني وتغليف الرموز، موجودة في منطقة رمادية تنظيمية. ويحاول التفسير الجديد معالجة كل منها، ولكن ليس من خلال نهج واحد يناسب الجميع.

التخزين والتعدين

يتناول الدليل كلاً من رهن البروتوكول (تجميد الرموز للمساعدة في التحقق من صحة شبكة البلوك تشين) وتعدين البروتوكول (استخدام قوة الحوسبة للتحقق من المعاملات وكسب رموز جديدة). العامل الأساسي هو ما إذا كان النشاط يتضمن عقد استثمار. إذا قام المستخدم برهن الرموز بشكل مستقل من خلال محفظته الخاصة، فإن ذلك يُعامل بشكل مختلف عن المشاركة في مجمع رهن تديره جهة خارجية تعد بعوائد.

إنزال جوي

الإنزال الجوي هو قيام مشروع ما بتوزيع الرموز مباشرةً إلى عناوين المحافظ الرقمية، وغالبًا مجانًا. ويوضح الدليل أن معاملة الإنزال الجوي بموجب قانون الأوراق المالية تعتمد على طبيعة الرمز الموزع وكيفية هيكلة عملية التوزيع.

تغليف الرمز

تغليف الرمز يعني تحويله إلى نسخة متوافقة مع سلسلة كتل أخرى. على سبيل المثال، يُعدّ Wrapped Bitcoin (WBTC) رمز ERC-20 على منصة إيثيريوم يُمثّل عملة البيتكوين. ويوضح هذا التفسير أن تغليف أصل رقمي غير أمني لا يُحوّله تلقائيًا إلى أصل أمني.

هل هذه نهاية حالة عدم اليقين التنظيمي للعملات المشفرة في الولايات المتحدة؟

ليس تماماً. يُعدّ هذا التفسير خطوةً مهمةً إلى الأمام، لكنه لا يحلّ جميع المسائل العالقة في تنظيم العملات المشفرة في الولايات المتحدة.

لا تزال هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تعمل على وضع قواعد منفصلة تتعلق بعروض الأصول المشفرة، والتي قد تُحدد بشكلٍ أدق كيفية إصدار وتداول الرموز. كما لا يزال الكونغرس يناقش تشريعًا أوسع نطاقًا لهيكلة السوق من شأنه أن يقسم الصلاحيات بشكلٍ رسمي بين هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة.

تُرسّخ هذه التوجيهات إطار عملٍ تتفق الوكالتان على تطبيقه بشكلٍ متسق. كما تُقرّ بما وصفه رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات، أتكينز، بحقيقةٍ "رفضت الإدارة السابقة الاعتراف بها": وهي أن معظم الأصول المشفرة ليست أوراقًا ماليةً بحد ذاتها. حتى أن أتكينز أشار، مازحًا، إلى أن هيئة الأوراق المالية والبورصات "لم تعد لجنة الأوراق المالية وكل ما يخطر على البال".

ما الذي توضحه لنا قضية كوين بيس حول أهمية هذا الأمر؟

يوضح تاريخ شركة Coinbase وهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية مدى الضرر الذي لحق بالشركة جراء غياب الشفافية في السابق. ففي عام 2022، قامت شركة Coinbase قدم قدمت البورصة التماسًا رسميًا إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لإصدار قواعد واضحة. وبعد تسعة أشهر من الصمت، رفعت البورصة دعوى قضائية في أبريل 2023، مطالبةً الهيئة بإجابة واضحة بنعم أو لا.

المجلس الأعلى للتعليم رفض الالتماس في ديسمبر 2023. وأكد الرئيس السابق غاري جينسلر أن القوانين الحالية تغطي بالفعل العملات المشفرة وأن الوكالة لديها السلطة التقديرية لتحديد أولوياتها الخاصة.

رد بول غريوال، كبير المسؤولين القانونيين في Coinbase، على التوجيهات المشتركة الجديدة بشأن X، قائلاً: "لم أكن لأتخيل في عام 2023 أنني سأرى مثل هذا الشيء في عام 2126، ناهيك عن نفسي في عام 2026. إن عملية التعافي مستمرة."

كيف يعمل عقد الاستثمار في العملات الرقمية؟

يُعرَّف عقد الاستثمار وفقًا لاختبار هاوي، وهو معيار قانوني مستوحى من قضية رُفعت أمام المحكمة العليا الأمريكية عام 1946. وتُعتبر المعاملة عقد استثمار إذا تضمنت استثمار أموال في مشروع مشترك مع توقع تحقيق أرباح من جهود الآخرين.

لطالما استخدمت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية هذا المعيار لتبرير اعتبار العديد من مبيعات الرموز الرقمية عروضًا للأوراق المالية. ويضيف التفسير الجديد فكرة إمكانية تغيير هذا التصنيف بمرور الوقت. فقد يُباع الرمز الرقمي في البداية كجزء من عرض للأوراق المالية (مثل الاكتتاب الأولي للعملات الرقمية أو البيع المسبق للرموز)، ولكن مع ازدياد لامركزية الشبكة الأساسية، وعدم اعتماد قيمة الرمز على جهود فريق مركزي، فإنه قد ينتقل من هذا التصنيف.

يُعد مفهوم حالة عقد الاستثمار الديناميكي هذا جديدًا في التوجيهات التنظيمية الرسمية وله آثار كبيرة على مُصدري الرموز والمستثمرين الأوائل.

خاتمة

يُرسّخ التفسير المشترك بين هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية وهيئة تداول السلع الآجلة تصنيفًا للرموز الرقمية من خمس فئات، ويُصنّف 16 أصلًا من أصول العملات الرقمية كسلع رقمية، ويُوضّح المعاملة التنظيمية للتخزين والتعدين والإسقاطات المجانية والتغليف. لا يُجيب هذا التفسير على جميع التساؤلات العالقة في قانون العملات الرقمية الأمريكي، ولكنه يُوفّر للمشاركين في السوق إطارًا مُحدّدًا للعمل ضمنه، في حين يُواصل الكونغرس تطوير تشريعات أوسع نطاقًا.

المصادر

بيان صحفي صادر عن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكيةهيئة الأوراق المالية والبورصات توضح تطبيق قوانين الأوراق المالية الفيدرالية على الأصول المشفرة
بيان صحفي صادر عن لجنة تداول السلع الآجلةانضمت لجنة تداول السلع الآجلة إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات لتوضيح تطبيق قوانين الأوراق المالية الفيدرالية على الأصول المشفرة
التماس من كوين بيس لعام 2022طلب إصدار قواعد تنظيمية - تنظيم الأوراق المالية للأصول الرقمية
تقرير من رويترز 1هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ترفض القواعد الجديدة للعملات المشفرة؛ ومنصة كوين بيس تطلب من المحكمة مراجعتها.
تقرير من رويترز 2تحديث: رفعت شركة كوين بيس دعوى قضائية لإلزام هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بصياغة لوائح تنظيمية للعملات المشفرة.

الأسئلة الشائعة

ما الفرق بين السلعة الرقمية والأوراق المالية الرقمية بموجب توجيهات هيئة الأوراق المالية والبورصات الجديدة؟

السلعة الرقمية هي أصل مشفر لا يُعدّ بحد ذاته ورقة مالية. ويندرج ضمن هذه الفئة كل من بيتكوين وإيثيريوم و14 أصلًا آخر. أما الورقة المالية الرقمية فهي رمز يُمثل أداة مالية تقليدية، كالسهم أو السند، صادرة على تقنية البلوك تشين. وتخضع الأوراق المالية الرقمية وحدها لمتطلبات التسجيل والإفصاح الكاملة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.

هل تعني التوجيهات الجديدة الصادرة عن هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة أن جميع الأصول المشفرة أصبحت قانونية للتداول في الولايات المتحدة؟

ليس تمامًا. توضح الإرشادات الاختصاصات التنظيمية، لكنها لا تُنشئ ترخيصًا شاملًا لتداول أي أصل. لا تزال الرموز المصنفة كأوراق مالية رقمية تتطلب الامتثال لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية. كما أن هذه الإرشادات لا تلغي اللوائح أو قواعد مكافحة الاحتيال على مستوى الولايات التي تنطبق على جميع أنواع الأصول.

هل يمكن أن يتغير تصنيف الرمز المميز من كونه أداة مالية إلى كونه غير مالي بمرور الوقت؟

نعم، وفقًا للتفسير الجديد. يمكن للرمز المميز الذي يُباع كجزء من عقد استثماري أن يتوقف لاحقًا عن الخضوع لهذا التصنيف إذا أصبحت الشبكة الأساسية لامركزية بدرجة كافية، ولم تعد قيمة الرمز المميز مرتبطة بجهود فريق مركزي. وقد أقرت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية رسميًا بهذا الاحتمال، مما يمثل تحولًا ملحوظًا عن نهجها السابق الذي كان يركز على تطبيق القوانين أولًا.

إخلاء مسؤولية

إخلاء مسؤولية: الآراء الواردة في هذه المقالة لا تعكس بالضرورة آراء BSCN. المعلومات الواردة في هذه المقالة هي لأغراض تعليمية وترفيهية فقط، ولا ينبغي اعتبارها نصيحة استثمارية، أو أي نوع من أنواع المشورة. لا تتحمل BSCN أي مسؤولية عن أي قرارات استثمارية تُتخذ بناءً على المعلومات الواردة في هذه المقالة. إذا كنت تعتقد أنه يجب تعديل المقالة، يُرجى التواصل مع فريق BSCN عبر البريد الإلكتروني. [البريد الإلكتروني محمي].

المعلن / كاتب التعليق

Soumen Datta

سومين باحث في مجال العملات المشفرة منذ عام ٢٠٢٠، وحاصل على ماجستير في الفيزياء. نُشرت كتاباته وأبحاثه في منشورات مثل CryptoSlate وDailyCoin، بالإضافة إلى BSCN. تشمل مجالات تركيزه بيتكوين، والتمويل اللامركزي، والعملات البديلة عالية الإمكانات مثل إيثريوم، وسولانا، وريبل، وتشينلينك. يجمع سومين بين العمق التحليلي والوضوح الصحفي لتقديم رؤى قيّمة لكل من المبتدئين وقراء العملات المشفرة المخضرمين.

(إعلان)

آخـر الأخبار