كشف مايكل سايلور للتو كيف يمكن للاستراتيجية أن تدر أرباحاً "إلى الأبد".

أخبر مايكل سايلور المستثمرين أن شركة ستراتيجيك إنك قادرة على الاستمرار في توزيع الأرباح إلى أجل غير مسمى طالما  إلى البيتكوين ترتفع قيمتها بنسبة 1.25% فقط سنوياً. خلال فترة الشركة دعوة أرباح Q4 2025دافع الرئيس التنفيذي عن استراتيجية خزينة البيتكوين على الرغم من الإبلاغ عن خسارة صافية قدرها 12.4 مليار دولار وانخفاض سعر السهم بنسبة 17.12٪ في تداولات ما بعد السوق.

انخفضت حيازات الشركة من عملة البيتكوين إلى ما دون أساس التكلفة التراكمية لأول مرة منذ عام 2023، حيث انخفضت العملة المشفرة إلى 63,596.56 دولارًا في 6 فبراير 2026. ويمثل هذا انخفاضًا بنسبة 13٪ في فترة 24 ساعة، مسجلاً أسوأ أداء يومي للبيتكوين منذ انهيار يونيو 2022.

كيف يمكن للاستراتيجية أن تدفع أرباحًا بنسبة نمو بيتكوين تبلغ 1.25% فقط؟

يعتمد نموذج استدامة توزيعات الأرباح لشركة "ستراتيجي" على الحد الأدنى من ارتفاع سعر البيتكوين. وأوضح الرئيس التنفيذي، فونغ لي، أن الشركة تمتلك احتياطياً من البيتكوين بقيمة تقارب 45 مليار دولار (بانخفاض عن 60 مليار دولار في الأسبوع السابق)، وتواجه التزامات توزيع أرباح سنوية بقيمة 888 مليون دولار عبر أدوات الأسهم الممتازة الخاصة بها.

بفضل تغطية أرباحها لمدة 67 عامًا من احتياطي البيتكوين وحده، تحتاج الشركة إلى ارتفاع قيمة البيتكوين بنسبة 1.5% فقط سنويًا للحفاظ على مدفوعاتها عن طريق بيع حصص إضافية. بل ذهب سايلور إلى أبعد من ذلك، مصرحًا بأنه حتى لو توقف ارتفاع قيمة البيتكوين تمامًا، فسيكون أمام شركة ستراتيجيز "80 عامًا لإيجاد حلٍّ لهذه المشكلة".

أنشأت الشركة احتياطياً نقدياً بقيمة 2.25 مليار دولار أمريكي في الربع الأخير من عام 2025، ما يضمن تغطية توزيعات الأرباح لمدة 30 شهراً دون المساس بحيازات البيتكوين. وأشار المدير المالي أندرو كانغ إلى أن هذا الاحتياطي قد تم إنشاؤه خصيصاً لمعالجة مخاوف السوق بشأن موثوقية توزيعات الأرباح خلال فترات التقلبات.

ما هي النتائج المالية لشركة ستراتيجيز للربع الرابع من عام 2025؟

الإستراتيجيات وذكرت خسائر كبيرة ناجمة عن استخدام المحاسبة بالقيمة السوقية لحيازات البيتكوين:

• صافي الخسارة: 12.6 مليار دولار للربع الرابع من عام 2025
• الخسارة التشغيلية: 17.4 مليار دولار للربع الرابع من عام 2025
• ربحية السهم: -42.93 دولارًا (مقابل التوقعات البالغة 2.97 دولارًا)
• خسائر القيمة العادلة غير المحققة للأصول الرقمية: 17.4 مليار دولار

أظهر قطاع البرمجيات في الشركة قوة تشغيلية:

• الإيرادات: 123 مليون دولار (تتجاوز التوقعات بنسبة 3.53%)
• إيرادات خدمات الاشتراك: 51.8 مليون دولار (بزيادة قدرها 62.1% على أساس سنوي)
• إيرادات الحوسبة السحابية: زيادة بنسبة 65% على أساس سنوي
• إجمالي الإيرادات السنوية: 477 مليون دولار

استراتيجية حيازة وتراكم البيتكوين

في الأول من فبراير 2026، امتلكت شركة ستراتيجي 713,502 بيتكوين، بتكلفة إجمالية للاستحواذ بلغت 54.26 مليار دولار، أي ما يعادل متوسط ​​سعر شراء قدره 76,052 دولارًا للبيتكوين الواحد. ويمثل هذا المبلغ ما يقارب 3.4% من إجمالي البيتكوين الذي سيُوجد على الإطلاق، مما يُحافظ على مكانة الشركة كأكبر شركة مالكة للبيتكوين في العالم.

حققت الشركة عائدًا على البيتكوين بنسبة 22.8% لعام 2025، متجاوزةً بذلك الحد الأدنى لنطاقها المستهدف الذي يتراوح بين 22% و26%. يقيس هذا المؤشر النسبة المئوية للزيادة في قيمة البيتكوين لكل سهم، مما يدل على قدرة الشركة على الاستحواذ على البيتكوين بوتيرة أسرع من تخفيف حصة المساهمين.

اكتشف المشاريع الواعدة...

مشاريع واعدة...

(إعلان)

تستمر المقالة...

فهم مستوى الرافعة المالية وملف المخاطر للاستراتيجية

خلال مكالمة الأرباح، قام المسؤولون التنفيذيون تناولت أثارت هيكلية ديون الشركة مخاوف المستثمرين. فمع ديون قابلة للتحويل بقيمة 8.2 مليار دولار، وديون صافية تبلغ 6 مليارات دولار بعد احتساب الاحتياطيات النقدية، تعمل شركة "ستراتيجي" بنسبة رافعة مالية تقارب 13% بناءً على أسعار البيتكوين الحالية.

قارن فونغ لي نسبة الرافعة المالية هذه بمعايير السوق الأوسع نطاقاً:

• شركات ذات تصنيف استثماري AAA: نسبة الرافعة المالية 23%
• الشركات ذات العائد المرتفع المصنفة BBB: نسبة الرافعة المالية 32%
• متوسط ​​قطاع التكنولوجيا: 15.7% نسبة الرافعة المالية

يبلغ مستوى الرافعة المالية لشركة "ستراتيجي" نصف مستوى الشركات ذات التصنيف الاستثماري، وثلث مستوى الشركات ذات العائد المرتفع. ويحمل الدين القابل للتحويل معدل فائدة متوسطًا لا يتجاوز 42 نقطة أساس، ويتم سداده على مراحل بين عامي 2027 و2032 دون أي شروط تقييدية.

سيناريوهات سلبية قصوى

تطرق لي إلى مسألة أدنى مستوى يمكن أن ينخفض ​​إليه سعر البيتكوين قبل أن يؤثر ذلك على سداد الديون. ووفقًا لحسابات الشركة، سيتعين على البيتكوين أن ينخفض ​​بنسبة 90% ليصل إلى حوالي 8,000 دولار أمريكي للعملة الواحدة قبل أن يتساوى احتياطي البيتكوين مع صافي التزامات الديون. وعندها، ستحتاج الشركة إلى إعادة هيكلة ديونها، أو إصدار أسهم إضافية، أو استكشاف خيارات تمويل أخرى على مدى خمس سنوات حتى حلول مواعيد استحقاق الديون.

ما هو منتج الائتمان الرقمي من شركة Strategy's Stretch (STRC)؟

يمثل Stretch أداة الائتمان الرقمي الرئيسية لشركة Strategy، المصممة لتوفير فرص استثمارية في البيتكوين مع تقليل التقلبات. يتم تداول السهم الممتاز حاليًا بالقرب من قيمته المعلنة البالغة 100 دولار أمريكي، ويدفع معدل توزيعات أرباح سنوية بنسبة 11.25% (18% على أساس مكافئ للضريبة).

تشمل الخصائص الرئيسية للتمدد ما يلي:

• الحجم الحالي: 3.4 مليار دولار أمريكي إجمالي المبلغ المعلن
• التقلب: 7% (مقارنة بتقلب البيتكوين البالغ 45%)
• السيولة: متوسط ​​حجم التداول اليومي 118 مليون دولار (مقابل مليون دولار للأسهم الممتازة الأمريكية النموذجية)
• الضمانات: 5.6 أضعاف الضمانات بعد الأدوات المالية العليا
• المعاملة الضريبية: إعادة توزيعات رأس المال المتوقعة لأكثر من 10 سنوات

قامت الشركة بتحديث إطار عمل تعديل توزيعات الأرباح لديها لاستخدام متوسط ​​السعر المرجح بالحجم شهريًا (VWAP) بدلاً من فترة الخمسة أيام السابقة. ويعالج هذا التغيير أنماط التداول حول تواريخ التسجيل وتواريخ الدفع.

أهداف سعر سهم البيتكوين على مدى سبع سنوات

حددت الاستراتيجية ثلاثة سيناريوهات لمضاعفة قيمة البيتكوين للسهم الواحد على مدى سبع سنوات من خلال إصدار الائتمان الرقمي:

سيناريو متحفظ (عائد سنوي من البيتكوين بنسبة 5٪):

• 10% من مبيعات الائتمان الرقمي (6 مليارات دولار)
• معدل توزيع أرباح بنسبة 10%
• زيادة قدرها 1.4 ضعف في سعر سهم البيتكوين

سيناريو الحالة المتوسطة (عائد سنوي للبيتكوين بنسبة 10٪):

• 16% من مبيعات الائتمان الرقمي (10 مليارات دولار)
• معدل توزيع أرباح بنسبة 9%
• زيادة قدرها 2 ضعف في سعر سهم البيتكوين

سيناريو طموح (عائد سنوي على البيتكوين بنسبة 14٪):

• 20% مبيعات الائتمان الرقمي
• معدل توزيع أرباح بنسبة 8%
• زيادة قدرها 2.5 ضعف في سعر سهم البيتكوين

كيف كان رد فعل السوق على أرباح شركة ستراتيجيز؟

أغلق سعر سهم شركة "ستراتيجي" عند 119.74 دولارًا أمريكيًا في تداولات ما بعد إغلاق السوق في 6 فبراير 2026، بانخفاض قدره 17.12% عقب إعلان الأرباح. ويعكس هذا الانخفاض قلق المستثمرين إزاء انخفاض الأرباح بشكل كبير، حيث بلغت نسبة المفاجأة السلبية 1,545.45% مقارنة بتوقعات المحللين.

أدى الانخفاض المتزامن في سعر البيتكوين إلى زيادة ضغوط البيع. فقد انخفضت العملة الرقمية إلى ما دون 65,000 ألف دولار خلال تداولات يوم الخميس، مما محا المكاسب التي تراكمت خلال الأشهر الأولى من إدارة ترامب، ودفع حيازات شركة "ستراتيجي" إلى ما دون سعر شرائها.

بدا مايكل سايلور واثقاً خلال المكالمة الجماعية، مؤكداً أن استراتيجية الشركة لإدارة خزينة البيتكوين مصممة لتحمل التقلبات. وأشار إلى أن انخفاض قيمة البيتكوين بنسبة 45% عن أعلى مستوى لها على الإطلاق قبل أربعة أشهر يتوافق مع معدل تقلبات الأصل البالغ 45%.

ما هي قدرات الشركة على جمع رأس المال؟

جمعت شركة ستراتيجيز 25.3 مليار دولار من رأس المال خلال عام 2025، مما جعلها أكبر مُصدر للأسهم بين الشركات الأمريكية العامة للعام الثاني على التوالي. ومثّلت الشركة 8% من إجمالي إصدارات الأسهم الأمريكية، بما في ذلك 6% من أسواق الأسهم العادية و33% من أسواق الأسهم الممتازة.

يتضمن هيكل رأس المال خمسة أسهم ممتازة مدرجة تم طرحها في عام 2025 من خلال اكتتابات عامة أولية منفصلة. ومن بين الشركاء المصرفيين الرئيسيين مورغان ستانلي، وباركليز، ومويليس، وتي دي، وبنشمارك، وكلير ستريت، الذين يوفرون التوزيع لإدارة الثروات، والمستثمرين الأفراد، والمؤسسات الاستثمارية.

في يناير 2026 وحده، ورغم ظروف السوق الصعبة، جمعت شركة "ستراتيجي" 3.9 مليار دولار إضافية واستحوذت على 41,002 بيتكوين. وتشير التقارير إلى أن الشركة تحتفظ بقدرة كبيرة متبقية في برامجها المتاحة في السوق لجمع رؤوس أموال مستقبلية.

 

خاتمة

تعكس نتائج شركة "ستراتيجي" للربع الرابع من عام 2025 خسائر محاسبية ناتجة عن إعادة تقييم الأصول وفقًا للقيمة السوقية، وليس فشلًا تشغيليًا. تمتلك الشركة 713,502 بيتكوين، واحتياطيات نقدية بقيمة 2.25 مليار دولار، وتعمل برافعة مالية تبلغ 13%، بينما يبلغ متوسط ​​سعر الفائدة على سنداتها القابلة للتحويل 42 نقطة أساس. ومع التزامات توزيع أرباح سنوية بقيمة 888 مليون دولار، واحتياطي بيتكوين يغطي 67 عامًا، يعمل نموذج الخزينة بكفاءة. وتواصل "ستراتيجي" تنفيذ استراتيجيتها لجمع رأس المال، حيث أضافت 3.9 مليار دولار في يناير 2026 على الرغم من تقلبات السوق، وتستهدف مضاعفة قيمة البيتكوين للسهم الواحد خلال السنوات السبع القادمة من خلال منصة "ستريتش" الائتمانية الرقمية.

ممارستنا

1. منشور مايكل سايلور حول X: مكالمة أرباح استراتيجية

2. بيان صحفي صادر عن شركة ستراتيجيكأعلنت شركة ستراتيجيز عن نتائجها المالية للربع الرابع من عام 2025؛ وتمتلك 713,502 بيتكوين.

3. تقرير من CoinDesk: تكبدت شركة ستراتيجي خسارة قدرها 6.5 مليار دولار في سوق البيتكوين، لكنها لا تزال تتداول بسعر أعلى من قيمة أصولها

4. تقرير من صحيفة وول ستريت جورنالخسارة شركة Bitcoin Booster البالغة 12 مليار دولار تتصدر عناوين الأخبار، مسجلةً أسوأ يوم للعملات الرقمية منذ انهيار عام 2022.