شركة غامضة تمتلك 436 مليون دولار في صندوق بلاك روك المتداول للبيتكوين - ولا شيء آخر

ظهرت شركة غير معروفة تقريبًا في هونغ كونغ تُدعى "لورور المحدودة" في ملفات هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية كواحدة من أكبر المساهمين الجدد في صندوق "آي شيرز بيتكوين تراست" (IBIT) التابع لشركة "بلاك روك"، حيث تمتلك أسهمًا بقيمة 436 مليون دولار تقريبًا، ولا يوجد لديها أي أصول أخرى في محفظتها. وقد أثار هذا الإفصاح تكهنات واسعة النطاق حول ما إذا كان هذا بمثابة منفذ خلفي لتدفق رؤوس الأموال الصينية إلى البيتكوين عبر منتجات تخضع للتنظيم الأمريكي، وما إذا كان لهذه الشركة أي دور في الانهيار المفاجئ الذي شهده سوق البيتكوين في أكتوبر الماضي.

من هي شركة لورور المحدودة؟

بحسب النموذج 13F المُقدّم إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في 28 يناير، تمتلك لورور 8,786,279 سهمًا من أسهم IBIT حتى 31 ديسمبر 2025. وهذا يُمثّل حوالي 0.65% من إجمالي الأسهم القائمة للصندوق المتداول في البورصة، مما يجعلها أكبر مالك جديد انضمّ إلى الصندوق في الربع الأخير من عام 2025. وقد وقّع على هذا النموذج تشانغ هوي، المُدرج بصفته مديرًا للشركة.

لا تمتلك شركة لورور موقعًا إلكترونيًا، ولم تحظَ بتغطية إعلامية سابقة، ويكاد يكون وجودها الرقمي معدومًا. يقع عنوانها المسجل في الجناحين 2907-8، في مجمع تو إكستشينج سكوير بمنطقة سنترال في هونغ كونغ، وهو مجمع مكاتب مرموق تستخدمه عادةً صناديق التحوط والشركات المالية. يشير هيكل الشركة "ذ.م.م." إلى إمكانية تأسيسها في الخارج في جزر كايمان أو جزر العذراء البريطانية، وهو إجراء شائع للكيانات التي ترغب في الوصول إلى الأسواق عبر الحدود مع الحفاظ على سرية الملكية.

الأمر اللافت للنظر حقاً هو أن شركة IBIT هي الاستثمار الوحيد لدى لورور. لا توجد أسهم أخرى، ولا تحوطات، ولا تنويع. تبدو المحفظة مصممة خصيصاً لتكون وسيلةً حصريةً للوصول إلى البيتكوين.

مع تداول أسهم شركة IBIT حاليًا عند حوالي 38 دولارًا، تبلغ قيمة هذه الحصة الآن حوالي 334 مليون دولار. ويمثل هذا انخفاضًا بنسبة 24% عن تقييم نهاية الربع، بافتراض أن الشركة لا تزال تحتفظ بالحصة الكاملة. ويعكس التقرير صورةً للوضع في نهاية الربع، ولكنه لا يكشف عن تاريخ الاستحواذ على الأسهم أو ما إذا تم بيع أي منها منذ ذلك الحين.

لماذا يشير المحللون إلى العلاقات الصينية؟

أشار جيف بارك، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة بروكاب فاينانشال ومستشار شركة بيت وايز، إلى هذا الملف لأول مرة في 17 فبراير. ووصف "تشانغ هوي" بأنه المكافئ الصيني لاسم "جون سميث"، وهو اسم شائع بما يكفي لاستخدامه كغطاء. ووصف بارك الهيكل بأنه "أداة للوصول إلى البيتكوين بقيمة 436 مليون دولار، مُغلّفة بغطاء مؤسسي"، وقال إنه قد يكون مؤشراً مبكراً على دخول رؤوس الأموال الصينية المؤسسية إلى البيتكوين من خلال صندوق استثمار متداول أمريكي مُنظّم.

السؤال الأساسي هو ما إذا كانت منصة لورور بمثابة قناة لتدفق الأموال الصينية. لا يزال امتلاك وتداول البيتكوين بشكل مباشر محظورًا في الصين، بينما تعمل هونغ كونغ في إطار تنظيمي أكثر تساهلاً. تخلق هذه الفجوة جسرًا طبيعيًا للمستثمرين المجاورين للصين الذين يبحثون عن فرص استثمارية في البيتكوين من خلال منتجات منخفضة الرسوم وعالية السيولة مثل IBIT، دون مخاطر الحفظ المباشر أو اللجوء إلى السوق السوداء.

ذهب باركر وايت، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة تطوير التمويل اللامركزي (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: DFDV)، إلى أبعد من ذلك. فقد ادعى أن شركة لورور تبدو وكأنها شركة تابعة مملوكة بالكامل لشركة هاو أدفايزرز مانجمنت، وهي صندوق تحوط في هونغ كونغ، مستشهداً بعنوان مشترك وأسماء موقعين متداخلة. لكن بارك اعترض على ذلك، مشيراً إلى أن مساحة المكاتب المشتركة في المبنى لا تعني بالضرورة ملكية مشتركة. وعندما اقترح معلق آخر أنه قد يكون مجرد عنوان مسجل لا يعمل فيه أحد فعلياً، أجاب بارك: "هذا صحيح". ولا تزال صلة هاو أدفايزرز قائمة. غير مؤكد.

هل لورور لها صلة بانهيار أكتوبر؟

لم يمر التوقيت مرور الكرام. فقد بُني مركز لورور خلال الربع الأخير من عام 2025، الذي بدأ في الأول من أكتوبر، وهو نفس الشهر الذي أدى فيه الانهيار المفاجئ للبيتكوين إلى خسارة 19 مليار دولار من المراكز ذات الرافعة المالية في يوم واحد. في العاشر من أكتوبر، انخفض سعر البيتكوين من حوالي 122 ألف دولار إلى 105 آلاف دولار في غضون 40 دقيقة تقريبًا بعد أن أعلن ترامب فرض رسوم جمركية بنسبة 100% على الواردات الصينية، مما أدى إلى عمليات تصفية متتالية في سوق العملات الرقمية.

اكتشف المشاريع الواعدة...

مشاريع واعدة...

(إعلان)

تستمر المقالة...

أشار وايت إلى التداخل لكنه لم يوجه أصابع الاتهام، ونشر لاحقًا: "لا أعتقد أنهم صندوق هونغ كونغ الذي انهار". لم يُسفر الموعد النهائي لتقديم التقارير في عيد الحب، والذي مُدِّد إلى 17 فبراير بسبب يوم الرؤساء، عن أدلة ملموسة تربط أي جهة محددة بالانهيار.

أشار وايت إلى نتيجة منفصلة: فقد "زاد صانعو سوق الخيارات الرئيسيون بشكل كبير من انكشافهم على تقلبات أسعار أسهم IBIT من خلال شراء خيارات الشراء والبيع" خلال الربع الرابع. وذكر زيادة في حجم مراكز شركات Jane Street وSIG وIMC وCitadel وMarex، حيث ارتفعت مراكز الشراء لدى JPMorgan بنسبة 690%، ولدى Barclays بنسبة 102%. وأضافت Jane Street وحدها 7.1 مليون سهم من أسهم IBIT في الربع الرابع، ليصل إجمالي حيازاتها إلى 20.3 مليون سهم بقيمة تقارب 790 مليون دولار. وألمح وايت إلى وجود "مراكز بيع ضخمة على الجانب الآخر"، إلا أن قواعد 13F الحالية لا تشترط الإبلاغ عن مراكز البيع في الخيارات.

هل هذا جزء من نمط أكبر؟

لا تُعتبر شركة لورور أول كيان في هونغ كونغ يتخذ مركزاً كبيراً في صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الأمريكية، ولكن ليست كل هذه الشركات غامضة بنفس القدر.

تُعدّ مجموعة أفينير، التي أسسها لي لين، مؤسس منصة هوبي، أكبر مالك مؤسسي لصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين في آسيا، حيث تمتلك ما يقارب 18.3 مليون سهم من أسهم IBIT بقيمة تتجاوز مليار دولار أمريكي حتى الربع الثالث من عام 2025. وعلى عكس لورور، تُعتبر أفينير شركة عامة لها مكاتب في خمس دول، وموقع إلكتروني، وتغطية إعلامية منتظمة. كما جمع لي لين مؤخرًا مليار دولار أمريكي لإطلاق صندوق استثماري يركز على الإيثيريوم بالتعاون مع فينبوشي كابيتال، ومجموعة هاشكي، ومؤسس ميتو، كاي وينشنغ.

تمتلك شركة يونغ رونغ لإدارة الأصول، وهي شركة أخرى مقرها هونغ كونغ، حصة أصغر في صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (IBIT). وقد أشار إريك بالتشوناس، محلل صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة لدى بلومبيرغ، إلى أن صناديق الاستثمار المتداولة الأمريكية أصبحت "لا تُقاوم" بالنسبة للمستثمرين الدوليين نظرًا لانخفاض رسومها وارتفاع حجم تداولها، مما يجعل من المرجح ظهور المزيد من الصناديق الخارجية.

تتماشى هذه التحركات مع مساعي هونغ كونغ الأوسع نطاقاً في مجال البنية التحتية للأصول الرقمية، بما في ذلك أطر الترخيص والمشاريع التجريبية للترميز، حتى مع تمسك بكين بموقفها المناهض للعملات المشفرة.

ماذا يعني هذا بالنسبة للبيتكوين؟

تجاوزت قيمة صافي أصول صندوق IBIT 64.8 مليار دولار، مما يجعله أحد أسرع صناديق المؤشرات المتداولة نموًا على الإطلاق. إلا أن بيانات الربع الرابع تُظهر صورة متباينة. فبينما برزت شركة لورور كمشترٍ رئيسي جديد، ورفعت شركة جين ستريت حصتها بنسبة 54%، خفضت غولدمان ساكس حصتها في IBIT بنحو 40%، مع أنها لا تزال تمتلك ما يقارب مليار دولار.

إذا كانت رؤوس الأموال المؤسسية الصينية تتدفق بالفعل إلى البيتكوين عبر منصات مثل لورور، فإن الصورة تصبح أكثر تعقيدًا. فمن جهة، يُضيف ذلك سيولة ويُشير إلى طلب من تجمعات رأس المال التي كانت محرومة من الوصول المباشر إلى العملات الرقمية. ومن جهة أخرى، يُثير غياب الشفافية تساؤلات حقيقية حول الحجم الحقيقي لهذه التدفقات ومن يقف وراءها فعليًا.

وكما قال بارك، يبدو هذا وكأنه  إلى البيتكوين يُتيح هذا الأمر للمستثمرين الذين "لا يستطيعون امتلاك البيتكوين مباشرةً" الوصول إلى هذه المنصة. ومن المتوقع أن تُوضح لنا التقارير المستقبلية المقدمة إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ما إذا كانت لورور حالةً شاذةً أم أنها مجرد أول حالةٍ لاحظناها.

مصادر:

• كتلة — تقرير أصلي حول تفاصيل ملف 13F الخاص بشركة لورور، وعدد الأسهم، وتقدير القيمة الحالية
• CCN — تغطية لتحليل جيف بارك وردود فعل الصناعة من سامسون مو ومات هوجان
• CryptoSlate — تقرير عن أفينير تك، ويونغ رونغ، وتعليق إريك بالتشوناس على استئناف صناديق المؤشرات المتداولة الأمريكية
• Bitcoinist — نظرية باركر وايت حول مستشاري هاو، ورد جيف بارك، ومناقشة العنوان المسجل
• Cryptopolitan — تحليل يربط بين وضع لورور في الربع الرابع والجدول الزمني لانهيار 10 أكتوبر ونشاط صانعي سوق الخيارات
• متحرر — تغطية إعلامية لتكهنات بارك بشأن هروب رؤوس الأموال وتحليل الهياكل الخارجية
• CoinGecko — تحليل شامل لآليات الانهيار المفاجئ الذي حدث في 10 أكتوبر وعملية التصفية التي بلغت قيمتها 19 مليار دولار