تحليل: صندوق مورغان ستانلي الجديد المتداول في البورصة للبيتكوين

إعلان مورغان ستانلي الجديد إلى البيتكوين صندوق المؤشرات المتداولة، رمزه MSBT، هو أول سعر فوري $BTC تمويل من جهة رئيسية Uبنك .S.، وقد حقق أداءً مذهلاً. يتميز بأقل رسوم في فئته بنسبة 0.14%، وسجل أكبر أداء في اليوم الأول في تاريخ صناديق المؤشرات المتداولة لمورغان ستانلي، وضاعف أصوله المُدارة تقريبًا في أسبوعه الأول من التداول.

هذا المزيج، الذي يجمع بين أرخص الرسوم وشبكة مستشارين تابعة تبلغ قيمتها تريليونات الدولارات، هو السبب الذي يدفع الجهات المصدرة المنافسة إلى الانتباه.

كيف كان أداء MSBT حتى الآن؟

بدأ تداول أسهم MSBT في بورصة نيويورك أركا في 8 أبريل، مع تاريخ بدء التداول الفعلي في 7 أبريل. ويتم تتبعها من قبل CoinDesk إلى البيتكوين مؤشر سعر الفائدة القياسي، يحمل قيمة حقيقية BTC مع وجود Coinbase كجهة حفظ للعملات المشفرة وBNY Mellon التي تتولى إدارة النقد والإدارة، وهي منظمة كصندوق استثمار متداول في البورصة (ETP).

حقق اليوم الأول تدفقات صافية تتراوح بين 30.6 مليون دولار و34 مليون دولار أمريكي، مع تداول أكثر من 1.6 مليون سهم. وقد صنّفه إريك بالتشوناس، المحلل في بلومبيرغ، ضمن أفضل 1% من جميع عمليات إطلاق صناديق المؤشرات المتداولة في التاريخ، ووصفه بأنه "ربما الأكبر". إلى البيتكوين إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة منذ بدايتها."

بحلول 13 أبريل، ارتفع صافي التدفقات النقدية التراكمية منذ التأسيس إلى 37.50 مليون دولار، مع إضافة 6.28 مليون دولار أخرى في ذلك اليوم وحده. ما يجعل بيانات 13 أبريل جديرة بالملاحظة هو أن النطاق الزمني الأوسع إلى البيتكوين شهدت فئة صناديق المؤشرات المتداولة تدفقات صافية خارجة في نفس اليوم. كانت الأموال تغادر المنافسين بينما لا تزال تتدفق إلى MSBT.

تبلغ قيمة الأصول المُدارة للصندوق حوالي 63.84 مليون دولار أمريكي وفقًا لبيانات مورغان ستانلي، بينما تُظهر بيانات SoSoValue قيمة 70.12 مليون دولار أمريكي. ويضم الصندوق ما يقارب 960 BTCأغلق سعر السوق عند 21.05 دولارًا أمريكيًا مقابل صافي قيمة أصول قدرها 20.93 دولارًا أمريكيًا، بزيادة طفيفة قدرها 0.57%. وتتوافق العوائد منذ التأسيس مع هذا التوجه.  إلى البيتكوين بشكل وثيق، مع ارتفاع سعر السوق بنسبة 6.86٪ وارتفاع صافي قيمة الأصول بنسبة 6.24٪.

لا يزال حجمها صغيراً. تحتل MSBT المرتبة الثانية عشرة تقريباً من حيث الأصول المُدارة في فئة تبلغ قيمتها حالياً حوالي 94 مليار دولار، مع بقاء IBIT التابعة لشركة بلاك روك الرائدة بلا منازع. لكن المسار أهم من نقطة البداية.

لماذا تُعدّ رسوم 0.14% مهمة؟

نسبة مصاريف شركة MSBT أقل من جميع منافسيها في السوق. Uبقعة إس إلى البيتكوين سوق صناديق المؤشرات المتداولة:

• مورغان ستانلي MSBT: 0.14%
• نسبة ربحية بلاك روك قبل الفوائد والضرائب: 0.25%
• معظم الأنواع الأخرى: من 0.20% إلى 0.39%
• معدل GBTC بتدرج الرمادي: الأعلى تاريخيًا، ولا يزال متفوقًا على البقية.

قد يبدو انخفاض الرسوم بمقدار 11 نقطة أساس عن مؤشر IBIT ضئيلاً، لكنه ليس كذلك في عالم صناديق المؤشرات المتداولة. كان ضغط الرسوم هو ما مكّن بلاك روك من سحق صدارة غرايسكيل في مؤشر GBTC عام 2024، ومورغان ستانلي الآن تتبع نفس النهج مع بلاك روك.

اكتشف المشاريع الواعدة...

مشاريع واعدة...

(إعلان)

تستمر المقالة...

الفرق هذه المرة هو التوزيع. مورغان ستانلي (تضمين التغريدةتضم الشركة حوالي 16,000 ألف مستشار مالي، وتدير أصولاً للعملاء تتجاوز قيمتها 9 تريليونات دولار أمريكي على منصتها لإدارة الثروات. وقد طرح بالتشوناس ومحللون آخرون هدفاً واقعياً يتمثل في الوصول إلى 5 مليارات دولار أمريكي من الأصول المُدارة خلال السنة الأولى، بالاعتماد على قاعدة المستشارين هذه وحدها.

مشكلة تمويل مصاصي الدماء للمنافسين

وهنا تبدأ الأمور تصبح مثيرة للاهتمام بالنسبة لشركة IBIT وبقية الشركات.

أصبح لدى المستشارين الماليين ومسؤولي الاستثمار المسجلين بالفعل على منصة مورغان ستانلي خيار داخلي أرخص إلى جانب صناديق المؤشرات المتداولة التي كانوا يوصون بها سابقًا. ويمكن صياغة حجة الأمانة المالية بشكل واضح: نفس مستوى التعرض، تكلفة أقل، نفس مستوى الحماية. ومن المتوقع حدوث انخفاض تدريجي في عمليات إعادة تخصيص الأصول مع بدء المراجعات الفصلية.

هذه هي ديناميكية صناديق الاستثمار المستغلة. لا تحتاج شركة MSBT إلى سحب رؤوس الأموال من السوق لتنمو، بل يمكنها الاعتماد على منظومتها الخاصة.

تُعدّ بيانات التدفقات المالية الصادرة في 13 أبريل مؤشراً مبكراً. ففي يوم شهد تراجعاً في هذا القطاع، استوعبت شركة MSBT مبلغ 6.28 مليون دولار. ومن المستحيل تحديد ما إذا كان هذا المبلغ عبارة عن أموال مُعاد توجيهها من IBIT أو FBTC التابعة لشركة Fidelity، أو رأس مال جديد، استناداً إلى بيانات SoSoValue وحدها، ولكن الاتجاه هو الأهم.

ماذا تشاهد بعد ذلك

هناك ثلاثة أمور تستحق المتابعة خلال الأشهر الثلاثة القادمة.

أولًا، تصنيفات التدفقات الأسبوعية. إذا استمر سهم MSBT في الظهور ضمن المراكز الثلاثة الأولى رغم كونه الأصغر بينها، فإن فرضية الهجرة ستكون حقيقية. ثانيًا، بيانات تدفقات IBIT. أي تباطؤ مستمر فيها بالتزامن مع صعود MSBT سيكون أوضح مؤشر. ثالثًا، توجيهات مستشاري مورغان ستانلي. إذا بدأ البحث المكتبي الداخلي بالاعتماد على مقارنة الرسوم، فإن تدفقات الاستثمار ستزداد بشكل أسرع.

لن تتمكن مورغان ستانلي من إزاحة إي بي آي تي ​​عن عرشها في عام 2026. ويُقاس تقدم بلاك روك بعشرات المليارات. لكن مزيج الرسوم والتوزيعات يجعل مورغان ستانلي أول تهديد هيكلي حقيقي للمركز الحالي. إلى البيتكوين واجهت صناديق المؤشرات المتداولة تحديات منذ إطلاقها. هذه هي القصة الحقيقية لليوم الأول، ولهذا السبب تستحق هذه الصناديق المتابعة.

مصادر:

• Fortune — تغطية يوم الإطلاق، تصنيف بالتشوناس ضمن أفضل 1%، هيكل الحفظ لدى كوين بيس وبي إن واي ميلون، إثيريم و الاستلقاء تحت أشعة الشمس ملفات الائتمان.
• ياهو المالية — 16,000 مستشار لدى مورغان ستانلي و9.3 تريليون دولار من أصول العملاء، وتعليق نيت جيراسي على التوزيع، وخطط إطلاق E*Trade.
• CryptoPotato — بالتشوناس "ربما الأكبر" إلى البيتكوين إطلاق صناديق المؤشرات المتداولة منذ بدايتها، وتوقعات بأصول مدارة بقيمة 5 مليارات دولار في السنة الأولى، وHODL15Capital 430 BTC بيانات الشراء في اليوم الأول.
• أخبار Bitcoin.com — تفاصيل هيكل الرسوم، والمشاركون المعتمدون (جين ستريت، وفيرتو، وماكواري)، و729 مليون دولار من أصول مورغان ستانلي في جهات خارجية إلى البيتكوين حصص صناديق المؤشرات المتداولة قبل الإطلاق.
• متتبع صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين من SoSoValue — بيانات مباشرة عن الأصول المدارة، وصافي قيمة الأصول، والتدفقات عبر كامل Uبقعة إس إلى البيتكوين فئة صناديق المؤشرات المتداولة.