يقول بنك جيه بي مورغان إن قانون الوضوح أقرب مما نعتقد

يعتقد بنك جيه بي مورغان أن الولايات المتحدة أقرب إلى وضع قواعد اتحادية للعملات المشفرة مما يدركه معظم الناس. في مذكرة موجهة للعملاء بتاريخ 15 أبريل، ذكر محللو البنك أن مفاوضات مجلس الشيوخ بشأن قانون CLARITY قد تقلصت إلى م 2-3 مشاكل لم يتم حلها، بانخفاض عن أكثر من اثني عشر حالة قبل بضعة أسابيع.

هذا تحوّل ملموس، وليس مجرد شعور. ويأتي هذا التحوّل في الوقت الذي بدأت فيه الصناعة تستبعد عام 2026.

ما قاله جيه بي مورغان بالفعل

أشارت مذكرة بحثية للبنك، نُشرت أولاً على موقع CoinDesk وتناقلتها وسائل الإعلام المالية، إلى أن مشروع القانون "قريب من الاكتمال". وأبلغ مصدر سياسي رفيع المستوى البنك أن الخلاف حول مكافآت العملات المستقرة، والذي عرقل المحادثات لأشهر، أصبح الآن "في وضع جيد". ووصف أحد موظفي مجلس الشيوخ المسودة الحالية بأنها "مُكتملة تقريباً".

أما النقاط العالقة المتبقية فهي الصدمة الرقابة وتصنيف الرموز. هذه ليست أموراً بسيطة، لكنها تبدو قابلة للتنفيذ مقارنة بفوضى أكثر من 12 سؤالاً مفتوحاً أبقى عليها مشروع القانون حتى أوائل عام 2026.

يرى بنك جيه بي مورغان أن إقرار قانون CLARITY يمثل حافزًا إيجابيًا محتملاً لأسواق الأصول الرقمية في النصف الثاني من عام 2026، وخاصة بالنسبة للتدفقات المؤسسية التي كانت تنتظر اليقين القانوني.

ما هو قانون الوضوح؟

يُعد قانون وضوح سوق الأصول الرقمية لعام 2025، المُقدم تحت اسم HR 3633، الأكثر طموحًا. Uلم يسبق لأي إطار عمل تشفير أمريكي أن وصل إلى هذه المرحلة. فهو يقوم بعدة أمور في آن واحد:

• يقسم هذا القرار الاختصاص القضائي بين هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة، ويمنح هيئة تداول السلع الآجلة الإشراف الأساسي على "السلع الرقمية" على الشبكات الناضجة واللامركزية.
• يُبقي هذا القرار هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية مسؤولة عن العروض الشبيهة بالأوراق المالية، ولكنه يستثني عمليات جمع التمويل للأصول الرقمية من بعض القيود.
• يُنشئ إطارًا فيدراليًا للعملات المستقرة المسموح بها للدفع، ومنصات التمويل اللامركزي، وتصنيف الرموز المميزة
• يضيف هذا القانون حماية للمستهلكين وقواعد لمكافحة التمويل غير المشروع، ويمنع الاحتياطي الفيدرالي من تقديم بعض منتجات العملات الرقمية للبنك المركزي مباشرة للأفراد.

إذا تم إقراره، فإنه سيحل محل عصر التنظيم عن طريق الإنفاذ بقواعد قانونية فعلية. هذا هو الهدف الأساسي.

كيف وصلنا إلى هنا؟

سار مشروع القانون بوتيرة أسرع مما توقعه معظم المراقبين في مجال العملات الرقمية. قدّمه رئيس لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب، فرينش هيل، في 29 مايو/أيار 2025. وأقرّه المجلس بأغلبية 294 صوتًا مقابل 134 في يوليو/تموز 2025، بدعم حقيقي من الحزبين. ثمّ أُحيل إلى لجنة الخدمات المصرفية في مجلس الشيوخ في سبتمبر/أيلول 2025. وقد أُجّلت محاولة سابقة لإدخال تعديلات عليه في يناير/كانون الثاني 2026 بعد اعتراضات من القطاع، ما حوّل النقاش إلى مفاوضات مغلقة.

تُعد مذكرة جي بي مورغان أوضح إشارة عامة حتى الآن على أن تلك المحادثات الخاصة قد حققت نتائج ملموسة.

اكتشف المشاريع الواعدة...

مشاريع واعدة...

(إعلان)

تستمر المقالة...

لم يُعلن عن النص النهائي بعد. ولم يُحدد موعد للتصويت في المجلس. لكن ملامح التسوية بدأت تتضح.

لماذا يُعدّ الصراع حول العملات المستقرة أمراً بالغ الأهمية؟

Stablecoin شكّلت المكافآت العقبة الأكبر. فقد جادلت البنوك بأن العملات المستقرة ذات العائد، وبرامج المكافآت التي تُشغّلها منصات التداول مثل Coinbase، ستُمكّن منصات العملات الرقمية من العمل كجهات إيداع غير خاضعة للرقابة، ما يؤدي إلى سحب الأموال من النظام المصرفي. في المقابل، جادلت شركات العملات الرقمية بأن تقييد المكافآت سيقضي على إحدى أهم ميزات المستخدم على سلسلة الكتل.

يحظر نص التسوية الحالي بين تيليس وألسوبروكس العائد السلبي على أرصدة العملات المستقرة، ولكنه يسمح بالمكافآت المرتبطة بالأنشطة، كالمعاملات أو استخدام المنصة. هذه هي النسخة التي تقبلها البنوك. رفض برايان أرمسترونغ، الرئيس التنفيذي لشركة كوين بيس، مشروع القانون مرتين هذا العام، بما في ذلك سحبه في يناير/كانون الثاني، ما أجبر لجنة الخدمات المصرفية في مجلس الشيوخ على إلغاء مناقشته المقررة، حيث بلغت قيمة عائدات العملات المستقرة حوالي 1.35 مليار دولار من إيرادات البورصة في عام 2025. وفي 10 أبريل/نيسان، تراجع عن موقفه وأعلن دعمه لمشروع القانون، ونشر تغريدة بعنوان "حان وقت إقرار قانون الوضوح" بعد أن شكك مقال رأي لوزير الخزانة سكوت بيسنت في صحيفة وول ستريت جورنال وتقرير صادر عن مجلس المستشارين الاقتصاديين في البيت الأبيض في أرقام القطاع المصرفي بشأن هروب الودائع. هذا التحول من أشد معارضي القطاع إلى مؤيد علني هو جزء مما يفسره بنك جيه بي مورغان على أنه زخم إيجابي.

استخدم GENIUS أقرّ القانون، الذي تم توقيعه عام 2025، ترخيص العملات المستقرة المرتبطة بالدولار، لكنه ترك مسألة العائد مفتوحة. ومن المفترض أن يحسم مشروع CLARITY هذا الأمر.

ما الذي قد يحدث خطأً؟

الجدول الزمني. أصدرت لجنة الشؤون المصرفية في مجلس الشيوخ جدول أعمالها للأسبوع الذي يبدأ في 20 أبريل، دون تضمين قانون الوضوح. البند الوحيد على جدول الأعمال هو جلسة استماع لترشيح كيفن وارش لرئاسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي. ولم يحدد الرئيس تيم سكوت موعدًا لمناقشة هذا الترشيح حتى الآن.

قدّر جاستن سلوتر من شركة بارادايم أن مشروع القانون يحتاج إلى إقراره من قبل اللجنة بحلول منتصف مايو/أيار ليحظى بأي فرصة للتصويت عليه في المجلس قبل انتهاء الفترة المحددة. وأشار بنك جيه بي مورغان بشكل مباشر إلى المخاطر السياسية: فإذا استعاد الديمقراطيون السيطرة على مجلس النواب في نوفمبر/تشرين الثاني، فإن تشريع العملات المشفرة سيتراجع في سلم الأولويات.

وقد عبّرت السيناتور سينثيا لوميس عن الأمر بشكل أكثر صراحة في 10 أبريل: "هذه هي فرصتنا الأخيرة لتمرير قانون الوضوح حتى عام 2030 على الأقل".

تُشير تقديرات شركة بولي ماركت إلى أن احتمالية إقرار القانون في عام 2026 تبلغ حوالي 60%، بانخفاض عن 82% في وقت سابق من هذا العام. لا تزال فرص إقرار القانون قائمة، ولكن بفارق ضئيل.

ماذا يعني بالنسبة للسوق

وقد أثر الخبر بالفعل على بعض الرموز. $XRP وشهدت أصول أخرى تخضع لرقابة تنظيمية واضحة ارتفاعاً ملحوظاً في تقارير 16 أبريل. إضافة إلى ذلك، فإن إقرار هذه القواعد سيمنح المؤسسات ما طلبته: قواعد يمكنها الاستناد إليها في عمليات الاكتتاب.

بالنسبة للتمويل اللامركزي، فإن المخاطر أكبر. سيحدد تصنيف الرموز البروتوكولات التي يمكنها تقديم الخدمة. Uمستخدمو الولايات المتحدة علنًا والذين يبقون في المنطقة الرمادية. لم توضح مذكرة جي بي مورغان أين يقع هذا الخط الفاصل، وربما يعود ذلك إلى أن هذا الخط لا يزال قيد التحديد.

قال أحد مستشاري السياسات، الذي ورد ذكره في التقرير، بوضوح: "لا يوجد قانون مثالي". وهذا يلخص إلى حد كبير الحالة السائدة في واشنطن حاليًا. يجب إنجاز شيء قابل للتطبيق قبل أن تستحوذ الانتخابات على الاهتمام.

ربما يكون الأمر أقرب مما نتصور. لكن صوت الساعة أعلى من صوت النوتة.

مصادر:

• CoinDesk - معلومات حصرية حول مذكرة عميل جي بي مورغان، بما في ذلك تخفيض الإصدار من 12 إلى 2 أو 3 وسعر العملة المستقرة "في وضع جيد".
• مجلة التكنولوجيا المالية الأسبوعية - نص تسوية تيليس-ألسوبروكس وتحول مركز كوين بيس
• Congress.gov - النص الرسمي لمشروع القانون HR 3633، ورعاية French Hill، والإجراءات التشريعية
• لجنة الخدمات المالية بمجلس النواب الأمريكي - تأكيد تعيين الرئيس فرينش هيل راعياً للمشروع، والتصويت عليه في مجلس النواب.