يُظهر البيتكوين نفس الإشارة التي أظهرها قبل ارتفاعه الأخير بنسبة 300%

تشير المقاييس إلى ذلك، لكن الصورة الكاملة أكثر تعقيداً.

تشير العديد من المؤشرات على سلسلة الكتل والمؤشرات الكلية إلى  إلى البيتكوين يتداول السهم حاليًا دون مستواه المتوقع وفقًا للاتجاهات التاريخية، لا سيما بالمقارنة مع الذهب والمعروض النقدي العالمي. لكن يبقى السؤال مطروحًا حول ما إذا كان ذلك سيؤدي إلى انتعاش سعري قريب، إذ ينقسم المحللون حول ما سيحدث لاحقًا.

إليكم ما تُظهره البيانات، وما لا تُظهره.

ما يُظهره تحليل سامسون مو في الواقع

قدم سامسون مو، الرئيس التنفيذي لشركة Jan3 المتخصصة في تكنولوجيا البيتكوين، خلال عطلة نهاية الأسبوع، حجة مفادها أن البيتكوين مقوم بأقل من قيمته الحقيقية بشكل كبير مقارنة بمعيارين رئيسيين.

"يقل سعر البيتكوين بنسبة تتراوح بين 24% و66% عن اتجاهه المعتاد مقارنةً بالقيمة السوقية للذهب أو المعروض النقدي العالمي، بينما يُعتبر الذهب مبالغًا في تقييمه"، هذا ما قاله مو نشر على X.

أغلقت العقود الآجلة للذهب تسليم أبريل يوم الجمعة عند 5,247.90 دولارًا، بينما بلغ سعر منتج الذهب المُرمّز PAX Gold 5,360.14 دولارًا وقت كتابة هذا التقرير. أما البيتكوين، بالمقارنة، يبلغ سعره حوالي 65,892 دولارًا بعد انخفاضها بأكثر من 50% من ذروتها إلى أدنى مستوى لها عند 60,000 ألف دولار.

مؤشر Z-Score جدير بالمتابعة

يُعدّ مؤشر Z-score للبيتكوين مقابل الذهب محورياً في حجة مو، وهو مقياس يقيس مدى انحراف نسبة البيتكوين إلى الذهب عن متوسطها التاريخي. تشير القيمة صفر إلى أن النسبة متوافقة مع المعدل التاريخي، بينما تشير القيم السالبة إلى أن البيتكوين مُقوّم بأقل من قيمته الحقيقية مقارنةً بالذهب تاريخياً.

تبلغ قيمة Z الحالية حوالي -1.24. وهذا مهم بسبب ما حدث عند قراءات سلبية أعمق:

• في نوفمبر 2022، انخفض المؤشر إلى ما دون -3 خلال انهيار منصة FTX. ثم ارتفع سعر البيتكوين بأكثر من 150% خلال الاثني عشر شهرًا التالية.
• في مارس 2020، خلال انهيار جائحة كوفيد-19، انخفض المؤشر إلى ما دون -2 عندما وصل سعر البيتكوين إلى أدنى مستوى له عند حوالي 3,717 دولارًا. ثم ارتفع سعر البيتكوين بأكثر من 300% خلال الأشهر الـ 12 التالية، ليصل إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند حوالي 69,000 دولار بحلول نوفمبر 2021.

يرى مو أن مؤشراً يقترب من -2 قد سبق تاريخياً ارتفاعات كبيرة في الأسعار. لم يصل السوق إلى هذه المرحلة بعد، لكن الاتجاه ملحوظ.

هل البيانات الموجودة على سلسلة الكتل تروي القصة نفسها؟

ليس تمامًا. محلل العملات المشفرة أكسل أدلر جونيور مرصوف شذوذ في مقياس رئيسي آخر: درجة MVRV Z.

يقيس مؤشر MVRV Z-score الانحراف المعياري للقيمة السوقية للبيتكوين عن قيمتها المحققة، وهي في الأساس متوسط ​​السعر الذي تم تداول جميع عملات البيتكوين الموجودة فيه آخر مرة على سلسلة الكتل. تشير القيم السالبة إلى أن سعر السوق يتداول بأقل مما تعتبره بيانات سلسلة الكتل قيمة عادلة.

اكتشف المشاريع الواعدة...

مشاريع واعدة...

(إعلان)

تستمر المقالة...

بلغ مؤشر MVRV Z-score -2.28 في 26 فبراير، بعد أن سجل أدنى مستوى محلي له عند -3.38 في 5 فبراير، وفقًا لأكسل أدلر جونيور. وللمقارنة، شهد أدنى مستوى لدورة ديسمبر 2018 قراءات تقارب -1.6، وسجل نوفمبر 2022 قراءة -1.4. وتُعد القراءة الحالية متطرفة تاريخيًا.

يعزو أدلر جزءًا من ذلك إلى وصول صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين، والتي رفعت أساس التكلفة الإجمالي للشبكة وقد تشوه عتبات Z-score التقليدية.

ما الذي يضيفه مقياس NUPL

في الوقت نفسه، صافي الربح والخسارة غير المحققين للبيتكوين، أو NUPL، كان 0.17في 27 فبراير، وضع مؤشر معنويات السوق في منطقة "الأمل". تاريخياً، كان الانخفاض إلى ما دون الصفر شرطاً أساسياً لتأكيد قاع الدورة الحقيقية. لم يتم الوصول إلى هذا المستوى بعد، مما يشير إلى أن انهيار السوق الكامل ربما لم يحدث بعد، وقد يستغرق الأمر شهوراً حتى يتحقق.

لماذا لا يقتنع بعض المحللين؟

أندريه دراغوش، رئيس قسم الأبحاث في أوروبا في شركة Bitwise، واعترف تم تقييم تقلبات أسعار البيتكوين الكلية، ولكن تم التحذير من توقع انتعاش سريع. 

وقال: "بصرف النظر عن كوفيد، فإن البيتكوين لا يُظهر عادةً انتعاشاً على شكل حرف V بعد عمليات الاستسلام القوية".

يتوقع دراغوش استمرار حركة السعر الجانبية أو الهبوطية على المدى القريب. وتؤكد بيانات كريبتو كوانت هذا التحذير، إذ تُظهر أن كبار حاملي البيتكوين ينقلون عملاتهم إلى منصة باينانس بمستويات قياسية، وهو نمط يُشير غالبًا إلى نية البيع ويزيد من المعروض في السوق الفورية.

عززت معدلات التمويل السلبية في فبراير النظرة التشاؤمية. ويترقب بعض المحللين انخفاضاً محتملاً نحو 50,000 ألف دولار، حيث تُذكّر تحركات الأسعار بسوق الهبوط في عام 2022.

خاتمة

تُظهر البيانات توترًا حقيقيًا. تُشير المقاييس الكلية ومقاييس سلسلة الكتل إلى أن البيتكوين عند مستويات مُخفضة تاريخيًا مقارنةً بالذهب، والمعروض النقدي العالمي، وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة. لكن مؤشرات معنويات السوق وسلوك كبار حاملي البيتكوين تُشير إلى أن السوق لم يُكمل بعد إعادة ضبطه بالكامل. قد يكون كلا المؤشرين صحيحًا في آنٍ واحد، وقد كانا كذلك تاريخيًا في كثير من الأحيان، قبيل التحرك التالي في أي من الاتجاهين.

ممارستنا

1. سامسون مو على Xمنشور بتاريخ 1 مارس

2. تحليل من محلل العملات الرقمية أكسل أدلر جونيورمؤشر MVRV Z-Score أعمق من عامي 2018 و2022، لكن الاتحاد الوطني للمحامين الشعبيين لا يؤكد الاستسلام

3. تقرير من CoinDeskرغم ارتفاع سعر البيتكوين، إلا أنه لا يزال "مُقوَّمًا بأقل من قيمته الحقيقية بشكل ملحوظ"، بحسب شركة Bitwise. ويسود "الخوف الشديد".