ما هي صناع السوق الآليون (AMMs)؟

تمت مراجعة هذه المقالة آخر مرة في 11 سبتمبر 2025 

صناع السوق الآليون (AMMs) هم عقد الذكية بروتوكولات تُمكّن تداول العملات المشفرة عبر مجمعات السيولة، بدلاً من دفاتر الأوامر التقليدية. بدلاً من البحث عن متداولين مُقابلين، تُسعّر هذه الخوارزميات الأصول تلقائيًا باستخدام صيغ رياضية. يُمكن للمستخدمين مبادلة الرموز مباشرةً بالسيولة المُجمّعة.

منذ أن روّجت Uniswap لصيغة المنتج الثابت عام ٢٠١٨، أصبحت صرافات AMM العمود الفقري للتمويل اللامركزي. تحتفظ البروتوكولات الرئيسية الآن بمليارات الدولارات من القيمة الإجمالية المحجوزة عبر شبكات بلوكتشين. تجاوز إجمالي القيمة الإجمالية للتمويل اللامركزي (DeFi) مؤخرًا ١٥٠ مليار دولار، بينما عالجت Uniswap وحدها تريليونات الدولارات من حجم التداول التراكمي.

لماذا تحتاج البورصات اللامركزية إلى AMMs؟

حاولت منصات التداول اللامركزية في بداياتها تقليد نماذج سجل الطلبات على السلسلة. لكن هذا النهج فشل فشلاً ذريعاً. فكل طلب يُقدّم ويُلغى يُكلّف رسوماً باهظة، بينما جعلت السيولة المحدودة التداول مكلفاً للغاية بالنسبة للمستخدمين.

جاء الحل عندما أدرك المطورون أن التسعير الخوارزمي قد يحل محل صناع السوق البشريين كليًا. فبدلاً من مطابقة الطلبات الفردية، تتيح خوارزميات التسعير الآلي للمستخدمين التداول مقابل مجمعات سيولة تُدار بعقود ذكية. وهذا يُلغي الحاجة إلى اكتشاف الطرف المقابل مع الحفاظ على عمليات لامركزية.

كما أتاحت صناعات السوق البديلة للجميع صناعة السوق. يتطلب صنع السوق التقليدي بنية تحتية متطورة ورأس مال كبير، لكن صناع السوق البديلة أزالوا هذه العوائق، مما أتاح الابتكار دون ترخيص. الصدمة.

كيف تعمل مجمعات السيولة؟

مجمعات السيولة هي عقود ذكية تحتوي على احتياطيات من رمزين (عادةً رمزين، ولكن بعض البروتوكولات تدعم المزيد) تُمكّن من التداول الآلي. يجمع المستخدمون أموالهم معًا، مما يُنشئ احتياطيًا مشتركًا يُمكن لأي شخص التداول عليه.

العملية الأساسية

إليك آلية عملها: يودع المستخدمون قيمًا متساوية من الأصول المزدوجة - مثل 50% إيثريوم و50% دولار أمريكي - ليصبحوا مزودي سيولة. يحتفظ المجمع بهذه الرموز ويستخدمها للمبادلات عندما يرغب مستخدمون آخرون في التداول.

لنفترض أن أحدهم يرغب في تداول إيثريوم مقابل دولار أمريكي. يرسل إيثريوم إلى المجمع ويستلم دولار أمريكي. تُغيّر هذه الصفقة نسبة الرموز في المجمع، مما يُعدّل الأسعار تلقائيًا للمتداول التالي. ترتفع أسعار الرموز الشائعة، بينما تنخفض أسعار الرموز الأقل طلبًا.

اكتشف المشاريع الواعدة...

مشاريع واعدة...

(إعلان)

تستمر المقالة...

كيف يكسب مقدمو الخدمات المال

يكسب مزودو السيولة رسومًا من كل صفقة بناءً على حصتهم في المجمع. تُضيف العديد من البروتوكولات مكافآت رموز الحوكمة والتركيب الآلي من خلال مزارع العائد.

إضافة السيولة خطوة بخطوة

تتبع عملية إضافة السيولة الخطوات الأساسية التالية:

• حدد زوجًا من الرموز أو قم بإنشاء زوج جديد
• الموافقة على وصول العقد الذكي إلى رموزك
• إيداع قيم متساوية من كلا الأصول
• احصل على رموز مزود السيولة التي تمثل حصتك
• راهن بهذه الرموز لكسب رسوم التداول والمكافآت

كيف يقوم AMMs بحساب أسعار الرموز؟

تستخدم معظم منصات التداول الآلية صيغة حاصل الضرب الثابت التي اشتهرت بها Uniswap: x × y = k. تُحدد هذه العملية الحسابية الأسعار تلقائيًا بناءً على العرض والطلب، مما يُغني عن التدخل البشري.

إليكم التفاصيل: يمثل x وy كميات رمزين في مجموعة، بينما يبقى k ثابتًا. عند استبدال المستخدمين رمزًا بآخر، يجب أن يبقى حاصل ضرب الكميتين ثابتًا.

لنأخذ مثالاً واقعياً. يحتوي مجمع على ١٠٠ إيثريوم و٢٠٠,٠٠٠ دولار أمريكي، مما يعطينا حاصل ضرب ثابت قدره ٢٠,٠٠٠,٠٠٠. إذا اشترى شخص ١٠ إيثريوم من المجمع، فعليه إضافة ما يكفي من دولار أمريكي للاحتفاظ بنفس المنتج. النتيجة هي بقاء ٩٠ إيثريوم في المجمع، مما يتطلب حوالي ٢٢٢,٢٢٢ دولار أمريكي، وهو ما يحدد السعر الفعلي.

هذا يُنشئ اكتشافًا تلقائيًا للسعر. ازدياد عدد مشتري الإيثريوم يرفع سعره بشكل كبير بسبب القيد الثابت على المنتج. يتدخل المُراجِعون عندما تنحرف أسعار سوق الصرف الآلي (AMM) عن الأسواق الخارجية، مما يُساعد في الحفاظ على الدقة.

تستخدم نماذج AMM البديلة طرقًا مختلفة:

• تستخدم Curve Finance صيغ المبادلة المستقرة لـ stablecoins مع الحد الأدنى من الانزلاق السعري
• يسمح Balancer بإنشاء مجموعات تحتوي على رموز متعددة وأوزان مخصصة
• تتضمن النماذج الناشئة أوراكل الوظائف والأساليب الهجينة للتداول المتخصص

ما هي المخاطر التي يواجهها مزودو السيولة؟

تُمثل الخسارة المؤقتة الخطر الرئيسي لمُزودي سيولة AMM، بالإضافة إلى المخاطر المعتادة المرتبطة بالعقود الذكية. ويحدث ذلك عندما تتغير أسعار الرموز نسبيًا بعد إيداع الأموال في مجمع.

الجزء "غير الدائم" يعني أنه يصبح دائمًا فقط عند سحب رموزك. إذا عادت الأسعار إلى نسبتها الأصلية، تختفي الخسارة. مع ذلك، غالبًا ما تؤدي التقلبات الكبيرة في الأسعار إلى خسائر دائمة، حيث يضطر المزودون عادةً إلى الخروج من مراكزهم في مرحلة ما.

إليك مثال ملموس: تُودع إيثريوم واحد و2,000 دولار أمريكي عند تداول الإيثريوم بسعر 2,000 دولار أمريكي. يتضاعف سعر الإيثريوم إلى 4,000 دولار أمريكي. يُعيد المُراجِعون موازنة المجموعة لتتوافق مع أسعار السوق حتى تصل إلى حوالي 0.707 إيثريوم و2,828 دولار أمريكي. تصبح قيمتك الإجمالية 5,656 دولارًا أمريكيًا، لكن الاحتفاظ بها كان سيُعطيك 6,000 دولار أمريكي. هذه خسارة مؤقتة بنسبة 6%.

هناك العديد من العوامل التي تؤثر على مدى سوء الخسارة غير الدائمة:

• تؤدي تقلبات الأسعار بين الرموز المقترنة إلى زيادة الخسائر المحتملة.
• يؤدي ارتباط الأصول إلى تقليل التعرض للمخاطر.
• تؤثر مدة الوقت على إمكانية عودة الأسعار إلى وضعها الطبيعي.
• يمكن لرسوم التداول أن تعوض الخسائر جزئيًا، على الرغم من أنها نادرًا ما تغطي تحركات الأسعار الرئيسية.

تُكافح بروتوكولات إدارة الأصول (AMM) الحديثة الخسائر المؤقتة بطرق متعددة. تُمكّن السيولة المُركّزة مُقدّمي الخدمات من تحديد نطاقات الأسعار، مما يُقلّل من التعرّض للتقلبات الحادة. تُقدّم بعض المنصات الحماية من خلال استراتيجيات التنويع، أو أزواج العملات المستقرة، أو صناديق التأمين. كما تُساعد الرسوم الديناميكية المُعدّلة للتقلبات في تعويض مُقدّمي الخدمات خلال فترات المخاطرة.

ما هي الفوائد الرئيسية لاستخدام AMMs؟

توفر منصات التداول الآلي (AMMs) مزايا عديدة مقارنةً بنماذج التداول التقليدية، خاصةً في بيئات التداول اللامركزية. وقد ساهمت هذه المزايا في انتشار استخدامها على نطاق واسع عبر شبكات بلوكتشين متعددة.

تشمل المزايا الرئيسية ما يلي:

• الوصول بدون إذن: يمكن لأي شخص إنشاء أزواج تداول أو توفير السيولة دون موافقة مركزية، مما يتيح تداول الأصول التي غالبًا ما تتجنبها البورصات المركزية.
• توافر 24/7: تعمل العقود الذكية بشكل مستمر دون تدخل بشري، على عكس الأسواق التقليدية التي تعتمد على المشغلين الذين قد يخرجون أثناء التقلبات.
• الشفافية الكاملة: تتم جميع العمليات على سلاسل الكتل العامة حيث يمكن للمستخدمين التحقق من أرصدة المجمع والرسوم والميكانيكا دون الاعتماد على الوسطاء
• حواجز الدخول المنخفضة: يمكن لمستخدمي التجزئة المشاركة بمبالغ متواضعة بدلاً من طلب ملايين الدولارات من رأس المال والبنية التحتية المتطورة.
• تكامل البروتوكول: التوافق السلس مع بروتوكولات DeFi الأخرى للإقراض وزراعة العائدات وتوقعات الأسعار.

ما هي القيود الرئيسية لـ AMMs؟

على الرغم من مزاياها، تواجه أنظمة إدارة التطبيقات (AMMs) قيودًا عديدة تؤثر على تجربة المستخدم واعتماده. يساعد فهم هذه القيود على شرح جهود التطوير المستمرة في جميع أنحاء النظام البيئي.

القيود الفنية

عدم كفاءة رأس المال: تتطلب أسواق التداول الآلية التقليدية سيولةً في جميع نطاقات الأسعار الممكنة، مع أن معظم التداول يتم ضمن نطاقات ضيقة. ويجني جزء كبير من رأس المال المودع رسومًا زهيدة أثناء بقائه غير مستخدم.

تأثير السعر: تُحدث صيغة المنتج الثابت تغيراتٍ هائلة في الأسعار مع ازدياد أحجام التداول. ويمكن للمشتريات أو المبيعات الكبيرة أن تُحرك الأسعار بشكلٍ كبير، مما يجعل أدوات السوق البديلة أقل ملاءمةً للمعاملات ذات الحجم المؤسسي.

التحديات الاقتصادية

مصاريف التحويلات: رسوم الغاز على إثيريم يمكن أن تجعل الشبكة الرئيسية التداولات الصغيرة غير مجدية اقتصاديًا، على الرغم من أن العديد من تجار التجزئة الآليين يعملون الآن على شبكات الطبقة 2 الأرخص مثل التحكيموالتفاؤل والقاعدة. تتطلب كل عملية مبادلة رسوم معاملات بلوكتشين تتجاوز أحيانًا القيمة المتداولة على الشبكات الأعلى تكلفة.

تجزئة السيولة: يقوم العديد من مدراء الأصول بتقسيم حجم التداول على منصات مختلفة لنفس الأصول. هذا التقسيم يُقلل من السيولة الفعلية وقد يُؤدي إلى تباين في الأسعار بين المنصات.

استغلال المركبات الكهربائية متعددة الاستخدامات: يستفيد القراصنة المتمرسون على حساب المستخدمين العاديين من خلال الهجمات الاستباقية والهجمات المتداخلة. الخبر السار هو أن بعض البروتوكولات قد طبقت حماية ضد هذه الأساليب.

كيف تحسنت أدوات إدارة الأصول الرقمية بمرور الوقت؟

تستمر مساحة AMM في التطور مع ترقيات رئيسية تعالج المشكلات الحالية وتقدم ميزات جديدة.

وتشمل التطورات الكبيرة الأخيرة ما يلي:

• أنظمة الخطاف المتقدمة: يُمكّن Uniswap V4 المطورين من إضافة ميزات مخصصة، مثل أوامر الحد وتتبع الأسعار. تُخفّض مجموعاته الفردية تكاليف الوقود بنسبة تصل إلى 95%.
• التكامل عبر السلاسل: تعمل البروتوكولات الآن على توحيد السيولة عبر سلاسل مثل Solana وEthereum و سوي بدون الصداع الجسري
• حماية MEV: نماذج جديدة مثل CoW AMM تستحوذ على أرباح التحكيم المتسللة وتعيدها إلى مزودي السيولة
• تعديلات الرسوم الذكية: تتغير الرسوم الآن بناءً على فوضى السوق، مما يؤدي إلى دفع المزيد للمزودين خلال الأوقات المتقلبة
• التوسع متعدد السلاسل: انتشرت سلاسل AMM الرئيسية إلى العديد من السلاسل الأخرى، بما في ذلك الاستلقاء تحت أشعة الشمس و الفئة الأساسية، مما يزيد من حجم أنظمتهم البيئية
• الابتكارات الناشئة: التكامل مع تداول العقود الآجلة الدائمة والتجريب المبكر لتحسين السيولة المعتمد على الذكاء الاصطناعي يعملان على توسيع قدرات إدارة الأصول الآلية في أسواق جديدة

ما هي بروتوكولات AMM التي تقود السوق؟

يتضمن نظام AMM البيئي العديد من البروتوكولات المهيمنة، كل منها مُحسَّن لحالات استخدام مختلفة ومتطلبات المستخدم.

تشمل أفضل المنصات ما يلي:

• Unwwap: أكبر منصة تداول آلي (AMM) من حيث الحجم والسيولة. تُعالج تداولات يومية ضخمة عبر شبكات الإيثريوم والطبقة الثانية، وتُقود ثورة السيولة المركزة.
• فطيرة قوانيـن سلسلة BNB وأكثر من ذلك، مع أكثر من ملياري دولار أمريكي من القيمة الإجمالية للأصول، وزراعة متكاملة للمحاصيل. توسعت الشركة مؤخرًا لتشمل سولانا وبيس مع إدارة ذكية للمواقع.
• كيرف فاينانس: متخصص في العملات المستقرة مع انزلاق منخفض للغاية للأصول المترابطة مثل USDC/USDT
• الموازن: يتيح مجموعات مرنة ذات أصول متعددة ونسب مخصصة، مثالية للاستثمار على غرار المؤشر مع تقليل الخسارة غير الدائمة

خاتمة

لقد حوّلت منصات التداول الآلي (AMMs) التداول اللامركزي إلى بنية تحتية مالية أساسية. تتيح هذه البروتوكولات تبادل الأصول دون الحاجة إلى إذن من خلال التسعير الخوارزمي والسيولة التي يوفرها المجتمع، بدلاً من دفاتر الأوامر التقليدية.

في حين لا تزال تحديات مثل الخسارة المؤقتة قائمة، فإن التحسينات المستمرة في وظائف السلاسل المتقاطعة وحماية MEV تُوسّع قدرات AMM. بالنسبة للمبتدئين، تُعدّ البروتوكولات الراسخة مثل Uniswap or فطيرة تقديم أنظمة مجربة لبدء تعلم الميكانيكا.

مصادر:

• ديفيلاما - تحليلات بروتوكول AMM وبيانات TVL
• مستندات Uniswap - توثيق البروتوكول والمواصفات
• CoinGecko - حجم التداول وبيانات السوق
• مستندات PancakeSwap - معلومات عن مجمع السيولة
• منحنى المالية - توثيق موارد المستخدم
• موازن - الوثائق الفنية