صراع بين البنوك وقطاع العملات المشفرة حول قانون الوضوح: ما هو على المحك؟

استخدم قانون وضوح سوق الأصول الرقمية لعام 2025 (HR 3633)يسعى قانون الوضوح (CLARITY Act)، المعروف أيضًا باسم قانون CLARITY، إلى تحديد كيفية تنظيم العملات المشفرة والأصول الرقمية في الولايات المتحدة. وقد أقرّ مجلس النواب مشروع القانون في يوليو 2025 بأغلبية 294 صوتًا مقابل 134. إلا أنه يواجه الآن تأخيرات في مجلس الشيوخ، ويعود ذلك في معظمه إلى خلاف حول... stablecoin عائدات.

كشف النقاش عن وجود فجوة بين البنوك التقليدية وشركات العملات الرقمية. كما أثر على أسواق العملات الرقمية، ومعنويات المستثمرين، وتوقعاتهم بشأن تنظيم الأصول الرقمية في الولايات المتحدة.

ما هو قانون الوضوح ولماذا هو مهم؟

يهدف قانون الوضوح إلى حل النزاعات القضائية بين هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية وهيئة تداول السلع الآجلة الأمريكية. وينص القانون على تصنيف الأصول الرقمية إما كأوراق مالية أو سلع، وتحديد الجهة الرقابية وفقًا لذلك.

وتتضمن الأحكام الرئيسية ما يلي:

• تحديد فئات الأصول الرقمية.
• منح لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) سلطة الإشراف على أسواق السلع الفورية.
• وضع قواعد للبورصات والجهات الحافظة.
• وضع معايير لحماية المستثمرين ومكافحة غسل الأموال.

أُقرّ مشروع قانون مماثل في مجلس الشيوخ، وهو قانون وسطاء السلع الرقمية (S. 3755)، في لجنة الزراعة بمجلس الشيوخ مطلع فبراير 2026. إلا أن قانون CLARITY الأوسع نطاقًا لا يزال عالقًا في لجنة الخدمات المصرفية بمجلس الشيوخ. وقد أُلغيت جلسات المناقشة المقررة في يناير، ولم يُحدد موعد للتصويت عليه حتى 19 فبراير 2026.

ويجادل المؤيدون بأن مشروع القانون سينهي "التنظيم عن طريق الإنفاذ" ويوفر اليقين القانوني للبورصات ومصدري الرموز والمستثمرين المؤسسيين.

لماذا تعرقل عوائد العملات المستقرة تقدم مجلس الشيوخ؟

يتمحور الخلاف الرئيسي حول ما إذا كان بإمكان حاملي العملات المستقرة الحصول على فوائد أو مكافآت.

استخدم قانون GENIUS لعام 2025 (القانون العام 119-27) يحظر القانون على مُصدري العملات المستقرة دفع فوائد مباشرة. ومع ذلك، فإنه لا يمنع بشكل واضح الجهات التابعة غير المُصدرة، مثل منصات التداول، من تقديم برامج مكافآت.

يسعى القسم 404 من مسودة قانون CLARITY إلى سد هذه الفجوة من خلال حظر التعويض المرتبط بحيازة العملات المستقرة عبر جميع الكيانات، بما في ذلك البورصات والجهات الحافظة.

اكتشف المشاريع الواعدة...

مشاريع واعدة...

(إعلان)

تستمر المقالة...

استضاف مسؤولو البيت الأبيض جلسات تفاوض بشأن فبراير 3 وفي العاشر من فبراير، مع آخر اجتماع مقرر عقده في 19 فبرايرتم تحديد الأول من مارس موعداً نهائياً للتوصل إلى صيغة توافقية. ولم يتم التوصل إلى اتفاق حتى الآن.

لماذا تعارض البنوك عوائد العملات المستقرة؟

وتجادل المجموعات المصرفية، بما في ذلك جمعية المصرفيين الأمريكيين و52 جمعية على مستوى الولايات، بأن العملات المستقرة التي تحمل عائدًا تخلق مخاطر نظامية.

وتشمل حججهم ما يلي:

مخاطر هروب الودائع: تُقدّر البنوك أن العملات المستقرة التي تُقدّم عوائد تتراوح بين 3 و5% مدعومة باحتياطيات الخزانة قد تجذب ما يصل إلى 6.6 تريليون دولار من الودائع. وتُحذّر من أن هذا قد يُقلّل من القدرة على الإقراض بنسبة تصل إلى 25.9%، مما سيؤثر على قروض الرهن العقاري، والقروض الزراعية، وقروض الشركات الصغيرة. وقد حذّرت دراسة أجراها بنك الاحتياطي الفيدرالي في مدينة كانساس سيتي من أن هجرة الودائع خلال فترات الأزمات قد تُؤدّي إلى تشديد شروط الائتمان.

مخاوف بشأن التكافؤ التنظيمي: تزعم البنوك أن العملات المستقرة التي تحمل عائدًا تشبه الودائع المصرفية ولكنها تفتقر إلى تأمين الودائع ومتطلبات رأس المال والإشراف الاحترازي.

تأثير نموذج العمل: تدفع البنوك التقليدية عادةً ما بين 0.01% و0.1% على الودائع، بينما تجني حوالي 4.5% على سندات الخزانة. أما مكافآت العملات المستقرة فتوزع دخل الاحتياطي مباشرةً على المستخدمين، مما قد يقلل من هوامش ربح البنوك.

حثت المجموعات المصرفية الكونغرس على حظر جميع الحوافز المرتبطة بحيازات العملات المستقرة.

لماذا تدعم شركات العملات المشفرة مكافآت العملات المستقرة؟

تزعم شركات العملات المشفرة والمدافعون عن التمويل اللامركزي (DeFi) أن حظر المكافآت من شأنه أن يقيد الابتكار ويضعف القدرة التنافسية للولايات المتحدة.

أعلنت منصة كوين بيس أن مكافآت العملات المستقرة تُشكّل ركيزة أساسية لنموذج إيراداتها. وقد سحب الرئيس التنفيذي، برايان أرمسترونغ، دعمه لمشروع القانون في يناير 2026، واصفًا مسودة القانون بأنها حظر فعلي لمكافآت عملة USDC. وأفادت كوين بيس بأن إيراداتها المرتبطة بعملة USDC تتجاوز مليار دولار سنويًا.

تدعم شركة سيركل، مُصدرة عملة USDC الرقمية، السماح ببعض آليات المكافآت. وقد صرّح دانتي ديسبارتي، كبير مسؤولي الاستراتيجية، بأن المكافآت تُساعد في الحفاظ على السيولة والبنية التحتية على سلسلة الكتل.

يقول مؤيدو العملات المشفرة:

• توفر العوائد المدعومة من الخزانة، مثل 3.5% على احتياطيات USDC، عوائد قابلة للقياس للمستخدمين.
• تدعم المكافآت سيولة التمويل اللامركزي واعتماد المدفوعات.
• العملات المستقرة ليست ودائع مؤمنة ولا ينبغي تنظيمها على هذا الأساس.
• قد تدفع القواعد التقييدية نشاط الأصول الرقمية إلى الخارج.

تقترح بعض المجموعات الصناعية الإبقاء على الإعفاءات للمكافآت "غير السلبية" أو تكليف دراسة لمدة عامين حول آثار الودائع.

ماذا يقول صناع السياسات؟

وقد حث الرئيس السابق دونالد ترامب على الإسراع في إقرار مشروع القانون، مشيراً إلى أنه قريب من الحل ويمكن أن ينهي النزاع بين هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة.

رئيس لجنة تداول السلع الآجلة مايكل سيليج محمد في 17 فبراير، صرح بأن التشريع "على وشك" أن يصبح قانوناً.

تعهد زعيم الأغلبية في مجلس الشيوخ، جون ثون، بتخصيص وقت للمناقشة في المجلس إذا ما تم إقرار مشروع القانون من اللجنة. وشدد وزير الخزانة، سكوت بيسنت، على ضرورة التنفيذ الدقيق للقوانين ذات الصلة.

وتوقع السيناتور بيرني مورينو في تصريحات علنية أن يتم إقرار القانون بحلول شهر أبريل إذا تم التوصل إلى حلول وسط.

كيف أثر قانون CLARITY على أسواق البيتكوين والعملات المشفرة؟

وقد ساهم عدم اليقين التنظيمي في تقلبات السوق.

اعتبارًا من 19 فبراير 2026:

• إلى البيتكوين انخفض سعر البيتكوين (BTC) إلى ما دون 68,000 دولار قبل أن يتعافى إلى حوالي 69,000 دولار.
• سجلت منتجات صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين صافي تدفقات خارجة بقيمة 133.27 مليون دولار على مدى يومين.
• انخفضت أسهم شركة سيركل (CRCL) بنسبة 80% عن ذروتها البالغة 62.50 دولارًا.
• کوین بیس انخفضت أسهم (COIN) بسبب المخاوف بشأن عائدات مكافآت USDC.

أظهرت بيانات سوق التنبؤات متعددة الأسواق أن احتمالية النجاح 71%يشير المحللون إلى أن منح هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) سلطة تنظيمية واضحة على الأسواق الفورية قد يدعم تبني المؤسسات لهذه التقنية. وقد يؤدي استمرار التأخير إلى إطالة أمد التقلبات.

ماذا يتوقع مستخدمو العملات المشفرة والمستثمرون؟

يسعى المستخدمون إلى وضوح اللوائح التنظيمية، وإمكانية الوصول المستقر إلى برامج المكافآت، وقواعد الرقابة المتسقة.

يركز المستثمرون الأفراد على ما إذا كانت مكافآت عملة USDC ستستمر. وتراقب الشركات المؤسسية كيفية تعريف مشروع القانون للسلع الرقمية ومعايير الامتثال للبورصات.

على منصة التواصل الاجتماعي X، تعكس النقاشات حالة من الإحباط إزاء التأخيرات والقلق بشأن نفوذ القطاع المصرفي. بينما يؤكد آخرون على مخاطر الاستقرار المالي ويدعمون فرض قيود على برامج العائد.

تشير استجابة السوق إلى أن المشاركين يتوقعون إقرار القانون في نهاية المطاف، لكنهم يظلون حذرين بشأن الصيغة النهائية.

ماذا سيحدث لاحقاً لقانون الوضوح؟

يُعدّ الموعد النهائي في الأول من مارس/آذار للتوصل إلى صيغة توافقية خطوةً حاسمة. وإذا لم تُقرّ لجنة الشؤون المصرفية في مجلس الشيوخ مشروع القانون، فقد تمتدّ التأخيرات إلى فترة الانتخابات.

في حال إقرار هذا القانون، ستتولى لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) الإشراف على أسواق السلع الرقمية الفورية والوسطاء. وسيحدد هذا التحول مسارات الامتثال للبورصات وأمناء الحفظ. أما في حال فشل المفاوضات، فمن المرجح أن يستمر عدم اليقين التنظيمي في ظل الأطر الحالية القائمة على الإنفاذ.

ستحدد النتيجة ما إذا كانت مكافآت العملات المستقرة ستظل جزءًا من البنية التحتية للعملات المشفرة في الولايات المتحدة وكيف تتنافس البنوك مع أنظمة الدفع القائمة على تقنية البلوك تشين.

مصادر:

• رويترزفشل اجتماع البيت الأبيض في حل المأزق المتعلق بتشريعات العملات المشفرة في الولايات المتحدة
• السجل الفدراليتنفيذ قانون العباقرة 
• بريد ياهوووتعثر قانون الوضوح (مجدداً)، وانهيار البيتكوين، ومعاناة العملة المستقرة لشركة سيركل