أصبح نص عائدات العملات المستقرة بموجب قانون CLARITY متاحًا للجمهور أخيرًا: ما يقوله وماذا يعني

المباراة النهائية stablecoin أصبحت بنود قانون الوضوح (CLARITY Act) المتعلقة بالعوائد متاحة للجمهور، وهي ترسم خطاً فاصلاً واضحاً: لم يعد بإمكان منصات العملات المشفرة تقديم عوائد سلبية على غرار العوائد المصرفية. م للاحتفاظ بالعملات المستقرة. ولا تزال المكافآت المرتبطة بالنشاط الفعلي على سلسلة الكتل، مثل المدفوعات أو التحويلات، مسموحة.

السيناتور توم تيليس (جمهوري من ولاية كارولاينا الشمالية) والسيناتور أنجيلا ألسوبروكس (ديمقراطية من ولاية ماريلاند). الانتهاء نص التسوية مساء الجمعة، منهياً بذلك أشهراً من المفاوضات التي أدت إلى توقف العملية الأوسع نطاقاً قانون وضوح سوق الأصول الرقمية. أخبار Punchbowl تم الإبلاغ عن الاتفاقية أولاً، وتم أيضاً مشاركة النص على منصة X.

تُعد هذه الصفقة مهمة لأنها تزيل إحدى العقبات الرئيسية الأخيرة أمام مناقشة لجنة الخدمات المصرفية في مجلس الشيوخ، والتي من المقرر إجراؤها في شهر مايو.

ماذا تعني لغة عائد العملات المستقرة الجديدة في الواقع؟

القسم الجديد، المصنف على النحو التالي قسم 404 يحظر هذا البند من مشروع القانون على ما يسميه التشريع "الأطراف المشمولة" دفع أي شكل من أشكال الفائدة أو العائد إلى Uعملاء الولايات المتحدة في سيناريوهين محددين:

• فقط فيما يتعلق بحيازة العملات المستقرة
• بأي طريقة تكون "مكافئة اقتصاديًا أو وظيفيًا لدفع الفائدة أو العائد على وديعة مصرفية تحمل فائدة"

بعبارات بسيطة: لا يمكن لمنصة تداول العملات المشفرة أن تكافئ المستخدمين لمجرد إيداع العملات المستقرة في حساباتهم، بنفس الطريقة التي يدفع بها البنك فائدة على رصيد التوفير.

يُعرّف مشروع القانون "الأطراف المشمولة" بأنها مزودو خدمات الأصول الرقمية والشركات التابعة لهم. ويستثني مُصدري العملات المستقرة المُرخّص لهم والمُصدرين الأجانب المُسجّلين، والذين يُمنعون بالفعل من دفع فوائد مباشرة بموجب القانون. قانون GENIUS، قانون العملات المستقرة الذي وقعه الرئيس دونالد ترامب في 18 يوليو 2025.

ما هو ال GENIUS الفعل، ولماذا هو مهم هنا؟

استخدم GENIUS وضع هذا القانون أول إطار عمل فيدرالي لمصدري العملات المستقرة للدفع في الولايات المتحدة. وحدد متطلبات الاحتياطي، والتزامات الاسترداد، وقواعد مكافحة غسل الأموال للمصدرين. كما حظر على مصدري العملات المستقرة دفع الفوائد مباشرة لحامليها.

ومع ذلك، فإن GENIUS ترك القانون ثغرةً: إذ لم يتناول صراحةً ما يمكن أن تفعله منصات التداول أو الجهات التابعة لها ببرامج مكافآت العملات المستقرة. وقد أشارت البنوك إلى هذه الثغرة وضغطت بشدة لسدّها في قانون الوضوح (CLARITY Act). وتُعدّ صياغة العائد الجديدة استجابةً لهذا الضغط.

ما هي المكافآت التي لا تزال مسموحة؟

لا يسري الحظر على المكافآت المرتبطة بما يسميه النص "الأنشطة أو المعاملات المشروعة". فهذه حوافز مرتبطة بالاستخدام الفعلي للمنصة، وليس م امتلاك أصل.

اكتشف المشاريع الواعدة...

مشاريع واعدة...

(إعلان)

تستمر المقالة...

يوجه النص هيئة الأوراق المالية والبورصات، وهيئة تداول السلع الآجلة، ووزير الخزانة إلى إصدار قواعد مشتركة خلال عام واحد تحدد قائمة غير حصرية بالأنشطة المسموح بها. ومن المتوقع أن تتضمن هذه القائمة ما يلي:

• المدفوعات والتحويلات
• صناعة السوق
• المشاركة في التخزين والحوكمة
• برامج الولاء

في تنازل ملحوظ لشركات العملات المشفرة، ينص مشروع القانون أيضاً على أنه يجوز حساب المكافآت المسموح بها القائمة على النشاط "بالرجوع إلى الرصيد أو المدة أو فترة الاحتفاظ أو أي مزيج مما سبق". تمنح هذه الصياغة المنصات مرونة في مراعاة مقدار ما يحتفظ به المستخدم ومدة الاحتفاظ به، طالما أن المكافأة الأساسية مرتبطة بنشاط مؤهل.

وصف أحد مصادر الصناعة هذا بأنه تحول من نموذج "الشراء والاحتفاظ" إلى نموذج "الشراء والاستخدام"، على الرغم من أن كيفية حدوث ذلك بالضبط في الممارسة العملية ستعتمد بشكل كبير على عملية وضع القواعد.

لماذا كانت منصة Coinbase في قلب هذا الصراع؟

حظيت منصة Coinbase بأكبر قدر من الظهور التجاري مقارنةً بأي شركة أخرى في هذه المفاوضات. وقد أعلنت المنصة عن إيرادات بلغت 1.35 مليار دولار من العملات المستقرة في عام 2025، ويرتبط جزء كبير منها بمدفوعات التوزيع من عملاتها الرقمية. USDC شراكة مع سيركل.

سحبت البورصة دعمها لنسخة سابقة من صيغة العائد، مما ساهم في إلغاء لجنة الشؤون المصرفية في مجلس الشيوخ لجلسة مناقشة مقررة في يناير في اللحظة الأخيرة. كما فشلت مسودة ثانية صدرت في أواخر مارس، مما أدى إلى انخفاض سهم شركة سيركل بنحو 20% في جلسة تداول واحدة.

الرئيس التنفيذي لشركة Coinbase Brian Armstrong نشربعد اتفاق يوم الجمعة، قال كبير مسؤولي السياسات، فريار شيرزاد، إن القطاع قد حمى "قدرة الأمريكيين على كسب المكافآت، بناءً على الاستخدام الفعلي لمنصات وشبكات العملات المشفرة".

كبير المسؤولين القانونيين بول جريوال وأضاف أن اللغة النهائية تحافظ على المكافآت القائمة على النشاط و"لا ينبغي أن تكون أساسًا لأي اعتراض"، بحجة أن الكثير من النقاش السابق كان مدفوعًا بمخاوف حول كيفية عمل برامج مكافآت العملات المشفرة التي لم تتطابق مع واقع كيفية عملها في الواقع.

كيف ستتم معاقبة المخالفات؟

إلى جانب حظر العائد، يتضمن النص الجديد عدة آليات إنفاذ:

• غرامات مالية مدنية تصل إلى 5 ملايين دولار لكل مخالفة، تحددها وزارة الخزانة.
• حظر تقديم العملات المستقرة كمنتجات استثمارية، أو كمنتجات مؤمنة من قبل المؤسسة الفيدرالية لتأمين الودائع، أو كمنتجات مدعومة بالكامل من قبل الولايات المتحدة الأمريكية.
• صياغة قانونية لمكافحة التهرب الضريبي لمنع الشركات من تحويل المكافآت المقيدة عبر الشركات التابعة.

يجب على وزارة الخزانة وهيئة تداول السلع الآجلة إصدار قواعد في غضون عام واحد من سن القانون، ويجب على الاحتياطي الفيدرالي ومكتب مراقب العملة ومؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية والهيئة الوطنية لإدارة اتحادات الائتمان ووزارة الخزانة تقديم تقرير مشترك إلى الكونجرس في غضون عامين حول كيفية تأثير اعتماد العملات المستقرة على عوائد سندات الخزانة وأحجام الودائع المصرفية.

هل يؤيد الجميع هذا الحل الوسط؟

ليس تمامًا. حذر جي كيم من مجلس ابتكار العملات المشفرة من أن القيود تتجاوز بكثير ما هو مطلوب. GENIUS القانون مطلوب وقد يحد من حوافز المستهلك. كما أعرب عن مخاوفه بشأن Uالقدرة التنافسية للولايات المتحدة، بالنظر إلى أن معظم أنشطة العملات المشفرة العالمية تحدث بالفعل في أسواق خارج البلاد.

وأشار كوري فراير من اتحاد المستهلكين الأمريكي إلى أن لغة وضع القواعد تمنح الجهات التنظيمية بعض الحرية في تحديد ما يعتبر نشاطًا مؤهلًا، الأمر الذي قد يفتح أو يغلق الأبواب اعتمادًا على كيفية تفسير الوكالات لها.

رحبت كل من جمعية البلوك تشين والغرفة الرقمية بإصدار النص، واصفة إياه بأنه خطوة نحو صياغة قانون CLARITY الأوسع نطاقاً.

ماذا سيحدث بعد ذلك فيما يتعلق بقانون الوضوح؟

لا يعني اتفاق عائدات العملات المستقرة أن قانون CLARITY بات وشيكاً. فلا تزال هناك عدة بنود أخرى عالقة، بما في ذلك القواعد المتعلقة باقتصاديات الرموز، وحماية التمويل اللامركزي، ومسؤولية مطوري البرمجيات.

صرح رئيس لجنة الشؤون المصرفية في مجلس الشيوخ، تيم سكوت، بأن مشروع القانون يحتاج إلى دعم موحد من الجمهوريين قبل أن يُحال إلى جلسة المناقشة. ومع ازدياد احتمالية الحصول على هذا الدعم، أصبحت جلسة المناقشة في مايو/أيار هي الهدف الأقرب للتنفيذ.

حتى بعد إجراء التعديلات، سيظل مشروع القانون بحاجة إلى موافقة مجلس الشيوخ بكامل أعضائه ثم التوفيق بينه وبين أي تشريع صادر عن مجلس النواب قبل أن يصبح قانوناً.

خاتمة 

يحظر النص النهائي لقانون CLARITY بشأن عائدات العملات المستقرة العوائد السلبية، التي تُعادل عوائد البنوك، على حيازات العملات المستقرة، مع الحفاظ على المكافآت المرتبطة بالاستخدام الفعلي للمنصة. ويُخوّل القانون سلطة وضع القواعد لهيئة الأوراق المالية والبورصات، وهيئة تداول السلع الآجلة، ووزارة الخزانة، ويفرض غرامات مدنية تصل إلى 5 ملايين دولار أمريكي عن كل مخالفة، ويُلزم بتقديم تقرير إلى الكونغرس حول تبني العملات المستقرة في غضون عامين. ولا تزال مناقشة القانون في لجنة الخدمات المصرفية بمجلس الشيوخ، والمُقرر عقدها في مايو، هي الخطوة التالية المباشرة، على الرغم من أن العديد من بنود قانون CLARITY الأوسع نطاقًا لا تزال قيد التفاوض.

المصادر

1. المادة 404 من قانون الأصول الرقمية

2. تقرير من أخبار بانشبولالخزينة: تيليس وألسوبروكس يبرمان صفقة بشأن عائدات العملات المستقرة

3. تقرير من فوربستيليس وألسوبروكس يتوصلان إلى حل وسط بشأن عائدات العملات المستقرة في قانون الوضوح

4. تقرير من CoinDeskنص قانون الوضوح يسمح لشركات العملات المشفرة بتقديم مكافآت بالعملات المستقرة مع حماية عائدات البنوك

5. تقرير من The Blockأعلنت منصة Coinbase عن التوصل إلى اتفاق بشأن عائدات العملات المستقرة بموجب قانون Clarity، مما يمهد الطريق أمام عملية إقرارها في مجلس الشيوخ والتي طال انتظارها.