بلاك روك وكوين بيس تحتفظان بنسبة 18% من عائدات تخزين الإيثيريوم من صندوق المؤشرات المتداولة الجديد

ستستحوذ شركتا بلاك روك وكوين بيس على 18% من إجمالي مكافآت التخزين الناتجة عن صندوق iShares Staked Ethereum Trust ETF (ETHB) القادم، وذلك وفقًا لملف S-1 المعدل المقدم إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في 17 فبراير. ويحتفظ المستثمرون بالنسبة المتبقية البالغة 82%. ومع استقرار عوائد تخزين الإيثيريوم عند حوالي 2.8% سنويًا، يبرز التساؤل الحقيقي حول ما إذا كانت هذه النسبة عادلة مقابل الوصول المنظم إلى عوائد الإيثيريوم، أم أنها مجرد رسوم إضافية تفرضها وول ستريت على مكافآت تقنية البلوك تشين.

كيف يعمل هيكل رسوم ETHB؟

تغطي رسوم التخزين البالغة 18% حصة بلاك روك وحصة كوين بيس بصفتها الوكيل الرئيسي للتنفيذ. كما تعمل كوين بيس كجهة حفظ من خلال شركة كوين بيس كاستودي تراست، وتدير عملية التخزين الفعلية عبر مدققين معتمدين.

إضافةً إلى ذلك، تفرض شركة ETHB رسوم رعاية سنوية بنسبة 0.25% على صافي قيمة الأصول. وتتنازل شركة بلاك روك عن هذه الرسوم لتصبح 0.12% لأول 2.5 مليار دولار من الأصول خلال الأشهر الاثني عشر الأولى، وهي استراتيجية شائعة لجذب رؤوس الأموال في المراحل المبكرة.

لتوضيح الأرقام: إذا بلغت قيمة عملة إيثيريوم بيتكوين (ETHB) 2.5 مليار دولار أمريكي، وكان عائد التخزين حوالي 3%، فإن إجمالي المكافآت سيبلغ حوالي 75 مليون دولار أمريكي. بعد خصم نسبة 18%، سيحصل المساهمون على حوالي 61.5 مليون دولار أمريكي، أي عائد فعلي يقارب 2.46% قبل خصم رسوم الرعاية.

كم من الإيثيريوم سيتم رهنه؟

في الظروف العادية، تخطط بلاك روك لتجميد ما بين 70% و95% من حيازات صندوقها من الإيثيريوم. أما النسبة المتبقية، والتي تتراوح بين 5% و30%، فتُحفظ فيما يُعرف في الملف بـ"غطاء السيولة"، وهو عبارة عن احتياطي غير مُجمّد مصمم لتغطية عمليات الإنشاء والاسترداد اليومية، بالإضافة إلى النفقات التشغيلية.

هنا تبدأ الأمور بالتشويق للمستثمرين المعتادين على السيولة الفورية. قد تصل مدة انتظار تفعيل التخزين في إيثيريوم إلى 70 يومًا، وتحدد حدود التفعيل اليومية الحد الأقصى للمشاركات بحوالي 57,600 إيثيريوم. تستغرق عمليات السحب الكاملة من 7 إلى 10 أيام في الظروف العادية، ولكن قد تمتد هذه المدة إلى أسابيع أو حتى أشهر خلال فترات ازدحام الشبكة. تتم عمليات الاسترداد في مجموعات تضم 40,000 سهم، وإذا ارتفع الطلب بشكل مفاجئ، فقد ينضب مخزون السيولة، مما قد يؤدي إلى تسويات نقدية أو تأخيرات.

ويقر الملف نفسه بأن رهن الكثير من عملة ETH الخاصة بالصندوق قد يتسبب في تداول الأسهم بعلاوات أو خصومات كبيرة مقارنة بالقيمة الأساسية الفعلية للصندوق.

أين يقع موقع ETHB في السوق؟

ليس صندوق ETHB أول صندوق متداول في البورصة (ETF) للإيثيريوم يعتمد على التخزين. فمنتجات Grayscale، ETHE وETH، تتضمن بالفعل عوائد التخزين، كما قدمت VanEck طلبًا للحصول على نسخة مماثلة. إلا أن حجم BlackRock يمنحها ميزة واضحة. فقد أشارت التقارير مؤخرًا إلى أن أصول صندوقها المتداول في البورصة للإيثيريوم (ETHA) تتجاوز 9 مليارات دولار، متفوقةً بذلك على صندوق Grayscale ETHE الذي تبلغ أصوله 2.3 مليار دولار.

استثمرت بلاك روك بالفعل 100,000 ألف دولار في الصندوق، مما يشير إلى جاهزيته للإطلاق في انتظار موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. وتشير التقديرات إلى أنه إذا وصل حجم ETHB إلى نصف حجم ETHA، فقد تجني بلاك روك ما بين 11 و20 مليون دولار سنويًا من رسوم الرعاية وعائدات التخزين مجتمعة.

اكتشف المشاريع الواعدة...

مشاريع واعدة...

(إعلان)

تستمر المقالة...

الصورة الأوسع مهمة أيضاً. من المتوقع صدور قرارات بشأن تعديلات صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) المتعلقة بالتخزين من قبل شركتي فيديليتي وفرانكلين تمبلتون بحلول أواخر مارس 2026. في حال الموافقة عليها بشكل كامل، فإن تدفق رؤوس الأموال المؤسسية إلى تخزين الإيثيريوم قد يطيل قائمة الانتظار ويخفض العوائد بمرور الوقت، نظراً لتوزيع المكافآت على قاعدة تخزين أكبر.

ماذا عن مخاوف المركزية؟

ليس الجميع يحتفلون. ففي الأسبوع نفسه الذي كشفت فيه شركة بلاك روك عن تفاصيل خططها المتعلقة بالتخزين، إثيريم شريك مؤسس فيتاليك بوتيرين حذر من أن التركيز الكبير لـ ETH في وول ستريت قد يشوه إدارة تقنية البلوك تشين ويخلق نقاط اختناق مركزية.

انقسمت ردود فعل المجتمع. يرى البعض أن صندوق المؤشرات المتداولة (ETF) بمثابة "صدمة عرض" لشبكة إيثيريوم قد تُثير مخاوف المؤسسات من فوات الفرصة. بينما يرى آخرون أن رسوم الـ 18% باهظة، خاصةً وأن منصات التخزين اللامركزية غالباً ما تفرض رسوماً أقرب إلى 5%.

يكمن هذا التوتر في صميم النقاش الدائر حول العملات الرقمية والتمويل التقليدي: الوصول المنظم والشرعية المؤسسية من جهة، والرسوم المرتفعة ومخاطر المركزية من جهة أخرى. لن يحسم إيثيريوم بيتكوين هذا الجدل، ولكنه سيدعمه بأرقام حقيقية بمجرد حصوله على موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.

مصادر:

• أخبار DL تقرير عن هيكل رسوم ETHB، وأصول ETHA المدارة، وتقديرات العائد، ومخاوف فيتاليك بوتيرين بشأن المركزية.
• CryptoSlate تحليل مفصل لمخاطر السيولة، وديناميكيات قائمة التفعيل، والإعفاءات من رسوم الرعاية، وتوقعات الإيرادات.
• Benzinga التحليل المالي للعائد الفعلي للمستثمر بعد خصم رسوم التخزين البالغة 18%.