ما الذي تسبب فعلاً في انهيار سعر البيتكوين بنسبة 50%؟ ليس ما يعتقده المتداولون

إلى البيتكوينانخفاض إلى ما يقارب $60,000 في الخامس من فبراير، عكست الأسهم أداء أسهم شركات البرمجيات ذات النمو المرتفع، وفقًا لـ تحليل من شركة إدارة الأصول الرقمية Grayscale. 

تشير العلاقة بين الظاهرتين إلى أن الانخفاض الحاد بنسبة 50% من ذروة السعر إلى أدنى مستوياته نتج عن تقليل المخاطر في السوق بشكل عام في محافظ الاستثمار الموجهة نحو النمو، وليس عن مشاكل خاصة بأسواق العملات المشفرة. هذا النمط يُشكك في سمعة البيتكوين كذهب رقمي، ويعزز تصنيفه الحالي كأصل تكنولوجي ناشئ.

كيف كان أداء البيتكوين خلال موجة البيع في فبراير؟

بلغ سعر البيتكوين أدنى مستوى له عند حوالي 60,000 ألف دولار في 5 فبراير، مسجلاً انخفاضاً من أعلى مستوى له إلى أدنى مستوى له بأكثر من 50% منذ أوائل أكتوبر. تسارعت وتيرة البيع خلال الأسبوعين السابقين لهذا الانخفاض قبل أن ينتعش البيتكوين جزئياً في الأيام اللاحقة.

امتد التراجع ليشمل قطاعات العملات الرقمية، حيث انخفضت بعض قطاعات سوق العملات البديلة بنسبة تتراوح بين 65% و70% منذ بداية الشهر. ومع ذلك، تزامن اتساع نطاق عمليات البيع مع ضعف في أصول النمو التقليدية، ولا سيما أسهم شركات التكنولوجيا.

قارن تحليل شركة Grayscale تحركات سعر البيتكوين بمؤشر لأسهم شركات البرمجيات الأمريكية ذات نسب قيمة المؤسسة إلى المبيعات المرتفعة. تشير هذه النسبة المرتفعة عادةً إلى توقع المستثمرين نموًا كبيرًا في الإيرادات بمرور الوقت، وهي سمة شائعة في التقنيات الناشئة. ويُقدّم الارتباط الوثيق بين هاتين الفئتين من الأصول خلال فترة الانخفاض دليلًا على أن العوامل الاقتصادية الكلية هي التي دفعت هذا التراجع، وليس المخاوف المتعلقة بالعملات المشفرة تحديدًا.

لماذا تحركت عملة البيتكوين بالتزامن مع أسهم شركات البرمجيات؟

ينبع التزامن بين حركة البيتكوين وأسهم شركات البرمجيات من تصنيفهما المشترك كأصول طويلة الأجل. تستمد الأصول طويلة الأجل قيمتها بشكل أساسي من التدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة ومدى انتشارها، وليس من الأرباح أو الفائدة الحالية. وهذا ما يجعلها حساسة للغاية لتغيرات السيولة وأسعار الفائدة.

يواجه كل من البيتكوين وشركات البرمجيات سريعة النمو ديناميكيات استثمارية متشابهة. فعندما يتراجع الإقبال على المخاطرة ويتقلص حجم السيولة، يُقلل المستثمرون عادةً من انكشافهم على الأصول التي تعتمد على توقعات النمو المستقبلية. ويشير الانخفاض المتزامن في كلا السوقين إلى سبب مشترك متجذر في ظروف السيولة الكلية.

راؤول بال، المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة غلوبال ماكرو إنفستور، جادل إن تراجع السوق الذي محا 250 مليار دولار من القيمة السوقية للعملات المشفرة كان نتيجة لنقص السيولة في الولايات المتحدة وليس لمشاكل خاصة بالعملات المشفرة. وأشار إلى أن الادعاءات بأن "العملات المشفرة قد ماتت" تعكس روايات مماثلة حول استبدال الذكاء الاصطناعي لشركات البرمجيات، ومع ذلك فقد تراجع كلا القطاعين معًا.

ما هي الأصول طويلة الأجل ولماذا هي مهمة؟

تمثل الأصول طويلة الأجل استثمارات تعتمد قيمتها بشكل كبير على التوقعات بشأن المستقبل البعيد. وعلى عكس الأصول التي تولد تدفقات نقدية فورية أو تخدم غرضًا آنيًا، تتطلب الأصول طويلة الأجل من المستثمرين وضع افتراضات حول معدلات التبني، ونمو الإيرادات، وظروف السوق لسنوات أو عقود قادمة.

تُعدّ شركات البرمجيات كخدمة مثالاً بارزاً على هذه الفئة. إذ تعكس تقييماتها النمو المتوقع في الاشتراكات وتوسع السوق بدلاً من الربحية الحالية. وبالمثل، تتمحور القيمة المضافة للبيتكوين حول دورها المحتمل كأصل نقدي عالمي ومخزن للقيمة، وهي نتائج تعتمد على تبنيها في المستقبل بدلاً من فائدتها الحالية.

اكتشف المشاريع الواعدة...

مشاريع واعدة...

(إعلان)

تستمر المقالة...

يُفسر هذا التصنيف سبب استجابة فئتي الأصول بشكل مماثل للتغيرات في السيولة وتوقعات أسعار الفائدة. فعندما تقل السيولة أو ترتفع أسعار الخصم، تنخفض القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية البعيدة تناسبياً عبر جميع الأصول طويلة الأجل.

هل البيتكوين مخزن للقيمة أم أصل نمو؟

يُصنّف تحليل شركة Grayscale عملة البيتكوين كمخزن للقيمة وأصل استثماري، مع العلم أن هذه الخصائص تختلف باختلاف الأطر الزمنية. تتمتع البيتكوين بخصائص مشابهة للذهب النقدي، بما في ذلك محدودية العرض، واللامركزية، والاستقلالية عن الدول. وقد أظهرت الشبكة مرونةً عاليةً عبر دورات السوق، في مواجهة الهجمات المحتملة، وعلى الرغم من المنافسة الشديدة من آلاف العملات الرقمية البديلة.

تدعم هذه الخصائص تصنيف بيتكوين كمخزن قيمة طويل الأجل. تعمل الشبكة باستخدام شفرة مفتوحة المصدر، وتحافظ على مستوى عالٍ من اللامركزية، وتعتمد على بنية تحتية مادية حققت نطاقًا واسعًا. وترى شركة غرايسكيل أن الشبكة ستستمر على الأرجح في العمل لفترة تتجاوز عمرها الحالي، وقد تحتفظ بقيمتها الحقيقية في مختلف الظروف الاقتصادية.

مع ذلك، لا يزال البيتكوين حديث العهد، إذ يبلغ عمره 17 عامًا فقط. وقد استُخدم الذهب كعملة لآلاف السنين، وشكّل أساس النظام النقدي الدولي حتى أوائل سبعينيات القرن الماضي. واليوم، يحتل الذهب المرتبة الثانية من حيث الأهمية في احتياطيات النقد الأجنبي الرسمية بعد الدولار الأمريكي وقبل اليورو. أما البيتكوين، فلم يحقق مكانة مماثلة كأصل نقدي.

تُشكّل هذه الفجوة بين الوضع الراهن والدور المستقبلي المحتمل للبيتكوين سمات نموه. يُمثّل الاستثمار في البيتكوين تهيئةً لاعتماده المحتمل كأصل نقدي رقمي مهيمن في اقتصاد يعتمد على الذكاء الاصطناعي والروبوتات وأسواق رأس المال المُرمّزة. وحتى يتحقق هذا الاعتماد، من المرجح أن يظل سعر البيتكوين حساسًا لشهية المخاطرة، وأن يتحرك وفقًا لمحافظ الاستثمار ذات التوجهات التنموية.

ما هي آليات السوق التي أدت إلى عمليات البيع المكثفة؟

تشير عدة مؤشرات فنية إلى أن البائعين المقيمين في الولايات المتحدة هم من يقفون وراء انخفاض سعر البيتكوين مؤخراً. وقد تم تداول البيتكوين بخصم كبير على منصة كوين بيس مقارنةً بـ Binance خلال فترات انخفاض السوق. تُعدّ منصة Coinbase أكبر منصة تداول أمريكية من حيث حجم التداول، بينما تُعتبر منصة Binance أكبر منصة تداول خارجية. ويشير هذا التفاوت في الأسعار إلى سيطرة البائعين المحليين على حركة السوق.

أظهرت أسواق مشتقات العملات الرقمية مؤشرات على انخفاض ملحوظ في المديونية. فقد انخفض إجمالي المراكز المفتوحة في أكبر أربع منصات تداول للعقود الآجلة الدائمة بأكثر من النصف منذ أكتوبر. وتحولت معدلات التمويل، التي تمثل تكلفة الاحتفاظ بمراكز شراء في العقود الآجلة الدائمة، إلى قيم سالبة لأكبر أصول العملات الرقمية من حيث القيمة السوقية. وبلغ انحراف الخيارات مستويات قياسية، مما يشير إلى ازدياد الطلب على الحماية من الخسائر.

تشير هذه العوامل التقنية إلى أن عملية البيع تمثل حدثًا لخفض المديونية وتقليل المخاطر بدلاً من كونها مخاوف جوهرية بشأن شبكة البيتكوين أو تقنيتها.

كيف أثرت مشاكل السيولة في الولايات المتحدة على أسواق العملات المشفرة؟

حدد بال آليات سيولة أمريكية محددة ساهمت في الضغط على السوق. فقد استنفد برنامج إعادة الشراء العكسي التابع للاحتياطي الفيدرالي، حيث تقوم البنوك وصناديق سوق المال بإيداع الأموال النقدية لليلة واحدة، جميع موارده في عام 2024. وكان هذا البرنامج بمثابة آلية تعويضية عندما أعادت وزارة الخزانة الأمريكية بناء حسابها النقدي.

تُؤدي عمليات إعادة بناء حساب الخزانة العامة عادةً إلى آثار سلبية على سيولة الأسواق. في السابق، كانت عمليات سحب السيولة المتزامنة من حساب إعادة الهيكلة تُعوض هذه الآثار عن طريق ضخ السيولة في النظام المالي. أما الآن، وبعد أن أصبح حساب إعادة الهيكلة فارغًا، فإن عمليات إعادة بناء حساب الخزانة العامة تُصبح بمثابة عمليات سحب سيولة بحتة دون وجود أي تعويضات متاحة.

أدى إغلاقان حكوميان، وما وصفه بال بـ"مشاكل في البنية التحتية الأمريكية"، إلى تفاقم النقص المؤقت في السيولة. وقد أثرت هذه العوامل الهيكلية على جميع الأصول الخطرة، وليس فقط أسواق العملات المشفرة.

من المرجح أن تأخيرات قانون الوضوح في لجنة الخدمات المصرفية بمجلس الشيوخ خلال شهر يناير قد زادت من الضغط على تقييمات العملات المشفرة. ومع ذلك، تشير العلاقة مع أسهم شركات البرمجيات إلى أن عدم اليقين التنظيمي لعب دورًا ثانويًا مقارنةً بظروف السيولة العامة.

خاتمة

يُظهر ارتباط البيتكوين بأسهم شركات البرمجيات ذات النمو المرتفع خلال موجة البيع في فبراير تصنيفه الحالي في السوق كأصل تكنولوجي ناشئ وليس كمخزن قيمة ناضج. تزامن انخفاض سعر البيتكوين بنسبة 50%، وضغوط البيع في الولايات المتحدة، وتدفقات خارجة من صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين بقيمة 318 مليون دولار، مع انخفاض أسهم شركات البرمجيات وتقليص مديونية سوق المشتقات. 

يعزو تحليلٌ أجرته شركتا Grayscale وGlobal Macro Investor ضعفَ سعر البيتكوين إلى قيود السيولة في الولايات المتحدة واستكمالَ عملية سحب السيولة العكسية (Reverse Repo)، وليس إلى مشاكل خاصة بالعملات المشفرة. ويعكس سلوك البيتكوين، كأصل طويل الأجل يتأثر برغبة المستثمرين في المخاطرة وظروف السيولة، مرحلته المبكرة في مسار تبني العملات النقدية، مقارنةً بتاريخ الذهب الممتد لآلاف السنين.

ممارستنا

1. تقرير من شركة غرايسكيلموجز السوق: تداول البيتكوين أقرب إلى النمو منه إلى الذهب

2. تقرير من CoinDeskتقول شركة Grayscale: "البيتكوين هو تداول تقني في الوقت الحالي، وليس ذهباً رقمياً".

3. بيتكوين على موقع CoinMarketCapحركة سعر البيتكوين