أكد كبير مسؤولي الاستثمار في شركة Bitwise أن سعر البيتكوين سيصل إلى مليون دولار.

كبير مسؤولي الاستثمار في شركة بت وايز مات هوغان لم يتراجع عن توقعاته بوصول سعر البيتكوين إلى مليون دولار. في مذكرة نُشرت في 10 مارس، يشرح بالتفصيل كيف وصل السعر إلى هذا الحد، والحسابات أقل تعقيدًا مما تبدو عليه.

باختصار: لا يحتاج البيتكوين إلى الهيمنة على سوق مخازن القيمة، بل يكفيه أن يستمر في النمو ليصبح جزءاً منه.

لماذا يبدو مبلغ مليون دولار مبلغاً خيالياً؟

إن ردة الفعل السريعة تجاه هدف سعري قدره مليون دولار مفهومة. فبالأسعار الحالية، يمثل ذلك ارتفاعًا بنحو 14 ضعفًا. من منظور ثابت للسوق، سيحتاج البيتكوين إلى الاستحواذ على أكثر من نصف قطاع مخازن القيمة البالغ 38 تريليون دولار والذي يهيمن عليه الذهب حاليًا. هذا ليس افتراضًا متحفظًا، بل هو أمرٌ صعب المنال.

لكن هوجان يجادل بأن الخطأ يكمن في طريقة عرض الموضوع. فسوق مخازن القيمة ليس سوقاً ثابتاً، بل هو سوق متنامٍ. والأرقام التي تقف وراء هذا النمو تغير الصورة تماماً.

ما هي الحسابات الرياضية وراء هدف المليون دولار؟

يرى هوجان أن المفتاح يكمن في أن معظم المحللين يفترضون أن سوق مخازن القيمة الحالي، البالغ 38 تريليون دولار، سيظل على حاله. وبناءً على ذلك، سيحتاج البيتكوين إلى الاستحواذ على أكثر من نصف هذا السوق لتبرير سعر مليون دولار. وهنا يبدأ الرقم في الظهور بمظهر غير منطقي.

لكن السوق لا يبقى على هذا الحجم. ويؤكد صعود الذهب نفسه ذلك. ففي عام 2004، عندما أُطلق أول صندوق استثمار متداول للذهب في الولايات المتحدة، كانت القيمة السوقية الإجمالية للذهب حوالي 2.5 تريليون دولار. أما اليوم، فهي تقارب 36 تريليون دولار، أي بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ حوالي 13% على مدى عقدين من الزمن. ولا تزال نفس العوامل الاقتصادية الكلية التي دفعت هذا التوسع - كالدين الحكومي، وعدم الاستقرار الجيوسياسي، والسياسة النقدية المتساهلة، والمخاوف من انخفاض قيمة العملات الورقية - قائمة. والآن، يتنافس البيتكوين على نفس رأس المال.

يطبق هوجان معدل النمو نفسه البالغ 13% على مدى عشر سنوات أخرى، ليصل إلى سوق لحفظ القيمة بقيمة تقارب 121 تريليون دولار. عند هذا الحجم، لا يحتاج البيتكوين إلى تجاوز الذهب، بل يكفيه زيادة حصته الحالية من حوالي 4% إلى 17%. وبذلك تصل القيمة السوقية الإجمالية للبيتكوين إلى حوالي 20.5 تريليون دولار، وهو ما يعادل، بافتراض عرض ثابت يبلغ 21 مليون عملة، حوالي مليون دولار لكل عملة.

اكتشف المشاريع الواعدة...

مشاريع واعدة...

(إعلان)

تستمر المقالة...

يصف هوجان هذا بأنه "محافظ إلى حد معقول"، فهو استمرار للاتجاهات الحديثة وليس سيناريو طموحاً للغاية. ويشير إلى أن آراءه قد "تبلورت" منذ كتابته مقالاً مماثلاً في عام 2023.

هل يمتلك البيتكوين مكانة حقيقية كذهب رقمي؟

إن مقارنة القيمة بأصول تخزين القيمة ليست جديدة، لكن مذكرة هوجان توضح الحجة الهيكلية بشكل صريح. فالبيتكوين، في إطاره، هو "أصل تخزين قيمة ناشئ" يخدم غرضًا مشابهًا للذهب، إذ يسمح للأفراد بالاحتفاظ بثرواتهم خارج النظام المصرفي والعملات الورقية التقليدية، ولكن في شكل رقمي.

ما الذي يميزه عن الذهب المادي؟

• قابلية التنقل: يمكن نقلها إلى أي مكان على الفور، دون الحاجة إلى أي خدمات لوجستية.
• قابلية التجزئة: يمكن إنفاقها بأجزاء صغيرة مثل الساتوشي
• لا توجد تكاليف تخزين: لا خزائن، ولا أقساط تأمين
• مقاومة الرقابة وانعدام الحدود: يمكن الوصول إليه بغض النظر عن الموقع الجغرافي أو البيئة السياسية

إن المعروض من الذهب محدودٌ نظرياً، لكن عمليات التعدين الجديدة مستمرة. أما الحد الأقصى لعدد عملات البيتكوين البالغ 21 مليون عملة، فيتم فرضه بواسطة نظام برمجي ويمكن لأي شخص مراجعته.

هل بدأ التبني المؤسسي بالفعل؟

يشير هوجان إلى أدلة ملموسة على أن فرضية الذهب الرقمي بدأت تظهر في محافظ استثمارية فعلية. وقد وُصفت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الأمريكية بأنها الأسرع نموًا على الإطلاق. ومن بين المستثمرين المؤسسيين الحاليين صندوق جامعة هارفارد وصندوق الثروة السيادي لأبوظبي، وغيرهما.

مع انخفاض تقلبات سعر البيتكوين، بدأت تخصيصات المحافظ الاستثمارية بالتغير، من حوالي 1% إلى حوالي 5% في بعض السياقات المؤسسية. ويرى هوجان أن المرحلة التالية تتضمن زيادة انكشاف صناديق التقاعد وصناديق الثروة السيادية، وربما الدول، على هذه الفئة من الأصول مع نضوجها.

هذا هو نفس المسار الذي سلكه الذهب بعد فتح الوصول إلى صناديق المؤشرات المتداولة في السوق عام 2004.

ما الخطأ الذي يمكن أن يحدث؟

لا يتجاهل هوجان الجانب السلبي. قد لا يحافظ سوق مخازن القيمة على معدل نمو سنوي مركب بنسبة 13%.  إلى البيتكوين قد تستحوذ الشركات على حصة سوقية بوتيرة أبطأ مما تشير إليه الاتجاهات الحديثة. ولا يُبطل أي من هذين الاحتمالين الإطارَ القائم، بل يُؤخّران الجدول الزمني أو يُخفّضان سقف التوقعات.

ويرى أن المخاطر غير متكافئة، مع وجود إمكانات ربحية كبيرة إذا تسارع النمو أو توسعت حصة البيتكوين في السوق بشكل أسرع مما يفترضه السيناريو الأساسي.

الوجبات السريعة

يختتم هوجان المذكرة بعبارة واضحة: السيناريو الأساسي "يؤدي إلى أسعار أعلى بكثير مما هي عليه اليوم". إن مبلغ المليون دولار هو مجرد توقع، وليس ضمانًا. لكن المنطق الكامن وراءه أقل تخمينًا مما يوحي به الرقم.

مصادر

• الاستثمارات Bitwise — مذكرة مات هوجان الكاملة لمدير المعلومات، بعنوان "كيف يصل سعر البيتكوين إلى مليون دولار"، نُشرت في 10 مارس 2026
• كتلة — تغطية إخبارية تلخص أطروحة هوجان المحدثة حول مخزن القيمة وسعرها المستهدف البالغ مليون دولار